科沃斯(603486)：国补&新品拉动营收高增 布局优化盈利改善

事件描述

公司发布2025 年半年度业绩预增公告：2025 年上半年公司预计实现归母净利润9.6-9.9 亿元，同比增长57.64%-62.57%，预计实现扣非归母净利润8.4-8.7 亿元，同比增长50.71%-56.09%。对应单二季度公司预计实现归母净利润4.9-5.2 亿元，同比增长55.93%-65.57%，实现扣非归母净利润4.8-5.1 亿元，同比增长78.79%-89.87%。

事件评论

国补拉动行业高增，公司积极布局创新产品，营收增长亮眼。2025 年上半年公司营收预计同比增长近25%，其中单二季度营收预计同比增长近40%。扫地机器人，一方面，国补拉动下行业增幅亮眼，据奥维云网，2025 年上半年扫地机器人行业整体销额同比增长45.48%；另一方面，公司科沃斯品牌X 系列和T 系列恒压活水滚筒洗地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验，持续赢得更广泛消费群体和市场的认可，延续了自2024 年四季度以来的畅销势头，据奥维云网数据，2025 年上半年公司扫地机器人线上累计销额份额位居第二，达26.3%，同比增长1.2pct，据奥维云网数据测算，2025 年上半年公司扫地机器人线上销额同比增长52.31%，其中单二季度增长50.96%。洗地机，国补拉动下2025 年洗地机行业整体线上销额同比增长40.98%，公司2025 年上半年线上销额份额达33.7%，仍位列第一，同时竞对石头份额同样有所提升，对应测算公司线上洗地机销额同比增长8.15%，其中单二季度同比增长6.81%。其他业务，2024 年公司擦窗机器人海外收入和销量分别同比增长214.8%/133.9%，割草机器人海外收入和销量同比分别增长186.7%/271.7%，预计2025 年上半年延续较高增长动能，对应科沃斯品牌业务收入2025 年二季度同比增长超60%。

价格布局更加均衡，公司利润率同比有所改善。公司2025 年上半年预计实现归母净利率11.01%-11.35%，同比提升2.28-2.62pct，预计实现扣非归母净利率9.63%-9.98%，同比提升1.64-1.99pct，对应2025 年二季度公司预计实现归母净利率9.90%-10.51%，同比提升1.01-1.62pct，预计实现扣非归母净利率9.88%-10.49%，同比提升2.14-2.75pct。

扫地机器人方面，2025 年上半年科沃斯品牌于2000-2499 元/2500-2999 元/3000-3499元/3500-3999 元/4000-4500 元/4500-5000 元/5000 元以上的价格带分别实现33.7%/15.3%/37.3%/22.4%/30.4%/25.6%/27.9%的销额市占率，产品价格带布局更加完善。洗地机方面，添可品牌在艺术家系列洗地机产品的带动下，进一步巩固和提升了其在中高端市场的收入和盈利表现，对应添可2025 年上半年于线上洗地机3500-3999 元/4000 元以上价格带销额市占率分别达52.0%/62.9%，同竞对拉开明显差距。

投资建议：公司科沃斯及添可双品牌均取得优秀基础，公司持续实现产品矩阵补齐，降本增效工作持续展开，后续国补拉动叠加积极出海，公司业绩有望持续向好，预计公司2025-2027 年归母净利润为19.40、21.96 和24.89 亿元，对应PE 分别为18.97、16.76和14.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动；2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波动的风险。