恒生电子(600570)：发布25H1业绩预告 布局虚拟资产交易系统

　　事件概述

公司近期发布2025 年上半年业绩预告，预计2025 年上半年实现归属于母公司股东净利润约为2.51 亿元，与上年同期相比增加约2.21亿元，增加比例约为740.95%。预计25H1 扣非归母净利润约为1.83亿元，同比增长35.30%。预计25H1 实现营业收入24.22 亿元，同比下降14.59%。

    　　行业景气度依然承压，非经常性收益贡献利润

公司2025 年上半年收入相对承压，一方面受市场形势影响，金融机构IT 预算整体收紧导致客户需求减少，同时市场竞争加剧，并且客户采购流程（包括立项、决策及验收环节）周期明显延长。另一方面，公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。我们认为行业整体景气度依然承压，但是公司产品能力和竞争力依然较强，未来静待行业复苏和改善，有望释放收入弹性。

公司2025 年上半年利润增长较快，主要是非经常性损益同比显著增长，相较去年增加约1.7 亿元。去年同期公司投资的赢时胜、星环科技股票按照其他非流动性金融资产确认和计量，有大额公允价值变动损失。本期赢时胜股票按照长期股权投资确认和计量，股价变动不再影响当期利润表,而是按照应享有被投资单位净损益的份额确认投资收益。因此对投资标的会计计量标准的调整带来了利润端的弹性。此外公司联营企业贡献的投资收益也有所增加。

依托恒云科技开拓海外市场，积极布局虚拟资产交易系统恒云科技是恒生电子境外子公司，总部位于香港，现服务于超过250家金融机构，业务遍及亚太地区，为客户提供多元化的技术解决方案，包括全球证券、期货和期权的交易系统，综合账户管理平台，以及离岸托管服务解决方案等。公司依托恒云当前有三方面的业务拓展：

一是为在港券商打造新一代的核心交易系统。2025 年6 月恒云科技新一代全球金融产品交易结算系统Alpha Broker3.0 在广发证券（香港）经纪有限公司完成全业务上线。新系统采用内存交易，助力广发证券（香港）经纪完成核心交易系统升级。在业务扩展方面，系统支持连接多柜台，能够高效支持港股、美股、中华通等多市场和基金、债券、票据等多资产交易，快速响应多元化投资需求。在交易保障方面，采用“全内存风控+全内存交易”模式，加速交易全链路，交易委托在系统内部穿透耗时从几十毫秒提升到了微秒级别，并且支持7*24 小时交易，方便全球股票市场业务开展。在风控合规方面，实现毫秒级风控计算和百万级客户量支持，强化实时风险管理能力，符合香港及国际监管要求。在业务运营方面，系统清算速度提升100%，助力客户交易体验和内部运营效率同步优化。

二是助力在港券商打造虚拟资产交易系统。恒云科技是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商，近两年已助力多家金融机构上线，完成与虚拟资产交易所的安全对接，确保交易流畅性与数据实时性。自2024 年12 月以来，恒云科技与中资券商紧密合作，为其提供专业交易系统支持，仅用半年时间，高效推动虚拟资产交易系统建设工作。

三是与在港加密货币交易所进行业务合作。根据公司公众号披露，2023 年5 月，恒云科和Hash Blockchain Limited（“HashKey”）宣布签署合作备忘录，共同探索虚拟资产与金融服务领域的战略合作计划。根据此合作备忘录，恒云科技与HashKey 将会在包括商业和技术合作、产品开发和市场营销等关键领域展开合作，并将探索与虚拟资产及其他服务相关的互利商机。 恒云科技与HashKey 两家公司将探索共同开发创新产品和服务，目标用户为持牌证券机构及金融产品经纪商。此外，恒云科技和HashKey 将探索合作推广新产品和其他针对目标市场的合作计划，旨在全力推动产品与服务的普及应用。

    　　投资建议：

恒生电子作为国内金融IT 的龙头企业，产品具备较强竞争力，未来有望依托恒云科技持续拓展海外市场，布局虚拟资产交易业务打开新的需求场景。我们预计公司2025/26/27 年实现营业收入69.29/72.79/76.71 亿元，实现归母净利11.40/12.59/13.62 亿元。

维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价42.18 元，相当于2025年的70 倍动态市盈率。

    　　风险提示：下游客户需求不及预期；政策推进不及预期。