丽珠集团(000513)：LZM012达到三期临床终点 研发管线持续推进

　　公司近况

    　　7 月21 日，公司发布公告，控股附属公司与北京鑫康合生物医药科技有限公司联合开发的“重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液”（LZM012）的Ⅲ期临床试验已达到主要研究终点。

    　　评论

第12 周PASI 100 应答率数据显示出LZM012 非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗。根据公司公告：研究结果显示，该研究的主要疗效终点已达到。第12 周PASI 100 应答率，LZM012 为49.5%，对照组司库奇尤单抗为40.2%，显示出LZM012 非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗。主要的次要疗效终点，第4 周PASI 75 应答率，LZM012 为65.7%，对照组司库奇尤单抗为50.3%，显示出LZM012 起效速度更快；第52 周PASI100 应答率，LZM012 320mg Q4W和320mg Q8W维持治疗组分别为75.9%和62.6%，显示银屑病患者可持续提升获益。

积极搭建小核酸平台。2025 年6 月，公司公告YJH-012 注射液拿到中国药监局临床批件，此产品为公司与佑嘉（杭州）生物医药科技有限公司联合开发的新型siRNA药物。根据公司公告：区别于传统药物抑制酶活性以阻断尿酸合成，YJH-012 注射液采用小干扰RNA（siRNA）技术，有望实现从基因层面源头长效抑制尿酸生成的机制突破，具有一针长效、安全潜力更优等特点。本次YJH-012 注射液申请开展临床试验的适应症为痛风适应症。

积极拓展东南亚市场。2025 年5 月，公司公告拟收购越南IMP公司股权，根据公告，IMP作为越南本土头部医药企业，产品涵盖抗生素、心脑血管药物等核心品类。该公司在医院端及零售终端均构建了深度覆盖的本地化营销网络。同时，IMP拥有多条通过欧盟GMP认证的现代化生产线，生产工艺及质量控制体系达到国际标准。我们认为此举有望加强创新研发和全球布局协同发展。

盈利预测与估值

我们维持2025 年和2026 年归母净利润21.97 亿元和23.34 亿元，同比增6.6%和6.2%。我们维持A/H股跑赢行业评级，考虑近期A/H股药品板块估值上移，上调A股目标价18.7%至53.2 元（对应2025 年/2026 年21.9 倍/20.6 倍市盈率），上调港股目标价37.2%至46.1 港币（对应2025 年/2026年17.6 倍/16.4 倍市盈率）。当前A股股价对应2025 年/2026 年16.8 倍/15.8 倍市盈率，较目标价有30.3%的上行空间；H股股价对应2025 年/2026 年13.9 倍/12.9 倍市盈率，较目标价有27.0%的上行空间。

    　　风险

    　　产品上市进度不及预期，在研管线进展不及预期，集采降价压力超预期。