海尔智家(600690)动态跟踪报告：欧洲空调份额数一数二 长期受益全欧气候变暖

　　事件：7 月1 日欧洲中期天气预报中心发布报告，表示欧洲大部分地区正经历大范围的高温天气，今年6 月或成为欧洲有记录以来最热6 月之一，气候变化让热浪发生得更频繁、更强烈，影响范围也更广。

    　　点评：

欧洲空调普及率远低于中美日：根据欧睿数据，24 年西欧/东欧/中国/美国/日本家庭空调普及率分别为33%/36%/97%/92%/96%，其中分体式空调普及率英国/法国/德国仅为0.7%/7%/0.7%。因为高安装费（空调售价1-2 倍）、高电价（24 年欧洲/西欧/德国居民电价分别为中国的2/4/4 倍）、建筑和环境保护、租房比例高（欧盟1/3 人口租房）等原因，欧洲空调普及率大幅低于其他地区主要经济体。

持续极端高温强化空调刚需属性：25 年6 月为欧洲有记录以来最热的6 月，7 月以来意大利、希腊、土耳其多个城市连续多日日间气温超42℃。2024 年《巴黎协定》设定的1.5℃温控目标已被突破，全球每年出现极端高温已成常态，而欧洲地区的升温速度是全球平均水平的两倍还多。极端高温大幅增加了空调在欧洲市场的刚需属性，24 年对比19 年，西欧/东欧空调普及率+8/+11pcts。国际能源署（IEA）预测到2050 年，欧盟的空调数量会增加到2.75 亿台，是2019 年的两倍多。

海尔空调直接受益-东欧第一+西欧第二：根据欧睿数据，2024 年海尔空调在西欧/东欧市场市占率为9%/34%，分别位列第2/第1（西欧较第1 名Beko 差距7 个百分点），市占率对比2019 年+1/+15pcts，海尔在东欧市场大幅崛起。细分市场看，2024 年西班牙/俄罗斯分别占西欧/东欧空调市场销量规模的20%/49%，同年海尔在西班牙/俄罗斯空调销量市占率26%/63%，均高居第1 并分别领先第2 名14/55pcts。海尔在欧洲的市场地位依托于“三位一体”出海战略，即本土化研发（意大利、德国研发中心）、本土化制造（意大利、波兰、罗马尼亚、土耳其工厂）、本土化营销（进入本地连锁渠道，知名赛事营销）。以俄罗斯市场为例，海尔推出可在-20℃超低温环境下制热的空调，满足当地极寒需求。服务方面，海尔在俄罗斯120 多个城市开设了196 个服务中心，在城市半径50-100 公里范围内提供服务。

盈利预测、估值与评级：海尔智家定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进。维持公司2025-2027 年归母净利润预测为215/243/273 亿元，现价对应PE 为11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价35.54 元。