恒逸石化(000703)：26H1盈利能力大幅提振 高分红强化股东回报

　　事件：

8 月10 日，公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入673.09 亿元，同比+20.28%；实现归母净利润59.02 亿元，同比+2500.73%。Q2 单季度，公司实现营业收入373.61 亿元，同比+29.76%，环比+24.75%；实现归母净利润39.07 亿元，同比+2127.05%，环比+95.85%。

    　　海外裂解价差显著增扩，文莱炼厂贡献核心业绩增量

海外炼厂方面，2026 年上半年，恒逸文莱实现净利润65.21 亿元，同比+8371%，是公司业绩增长的核心来源。分产品来看，炼油业务实现收入217.37 亿元，同比+58.01%，实现毛利率28.16% ， 同比+26.55pct；化工品业务实现收入66.93 亿元，同比+20.47%，实现毛利率19.39%，同比+5.99pct。今年以来，受霍尔木兹海峡地缘扰动、俄罗斯炼能受损以及国内成品油出口收缩等多重因素叠加影响，海外成品油裂解价差显著走阔。2026 年上半年，新加坡汽油、柴油裂解价差分别为19、54 美元/桶，同比+115%、+235%；PX 等芳烃产品盈利空间亦明显改善，同期PX 价差为418 美元/吨，同比+45%。公司文莱炼厂兼具税收优惠、市场化定价以及运保费低廉等多重优势，期内充分把握市场机遇，实现满产满销，单吨产品盈利持续维持高位。向后展望，当前全球成品油库存已处历史低位（截至7 月31 日，美国汽油、柴油库存分别为2.1、1.1 亿桶，均处于近六年8%分位数水平），加之伊朗、俄乌等地缘局势仍在持续扰动国际能源供应链，海外受损炼能或难以短期内回复，海外裂解价差预计延续高位运行。公司作为国内龙头化纤企业中唯一海外布局炼厂的企业，有望持续受益。

    　　涤纶协同推进景气改善，锦纶成为新利润增长点

国内业务方面，2026 年上半年，公司PTA 业务实现收入23.06 亿元，同比-23.04%，实现毛利率1.26%，同比-1.06pct；涤纶产品业务实现收入280.54 亿元，同比-2.75%，实现毛利率6.30%，同比+2.2pct；锦纶及副产品业务实现收入57.77 亿元，毛利率14.56%。整体来看，公司涤纶产品在供给侧协同下，盈利能力实现大幅改善；锦纶业务产销两旺，成为公司新的利润增长点。向后展望，PTA 及下游聚酯行业未来新增产能几乎为零，有望带动产业链景气回升；锦纶业务受益于广西基地自研技术优势、一体化优势及成本优势，盈利能力显著优于同行，有望持续为公司利润提供重要支撑。

    　　“油+煤+布”多项目协同并进，打开中长期成长空间

公司纵深推进“科技恒逸”发展战略，以战略性视野锚定长期发展空间，统筹推动海内外重大项目建设。文莱二期项目方面，公司已于2026 年全面启动文莱炼化二期项目建设，项目规划1200 万吨炼化能力，主要生产Diesel、PX、BZ 以及其他附加值较高的成品油及化工产品。文莱炼化二期项目通过原料调整、产品收率提升与产品结构优化，有望显著提升项目盈利能力。新疆煤化工项目方面，依托新疆丰富的煤炭资源，公司规划年产240 万吨煤制乙二醇。项目建成后，公司将实现下游聚酯重要原材料乙二醇的自主稳定供应，进一步增强全产业链的盈利韧性与抗风险能力，为公司持续健康发展注入新动能。

废纺项目方面，公司以自主研发的专利技术为内核，在湖北荆州、浙江海宁各布局年产30 万吨废旧纺织品循环利用项目。项目依托自研专利技术及自建“线上数字化+线下实体”双轨回收系统，技术端突破原料组分限制，可处理混杂废旧纺织品，通过简洁工艺获得绿色再生材料，相关技术已申请30 项国家发明专利。上述重大战略项目建设，将推动公司从“单一原油依赖”向“油、煤、布多原料互补”转变，构建起“一滴油、一块煤、一件衣”到“两根丝”的发展路径。同时，伴随未来项目落地，公司盈利中枢有望进一步抬升，中长期成长性突出。

    　　高分红+股份回购，持续强化股东回报

公司2026 年中期利润分配方案为每10 股派发现金股利9 元（含税），合计派发30.96 亿元，占可分配利润的90%，分红力度显著提升。此外，公司实施完成第六期回购股份计划，成交总金额近10 亿元，累计支付回购资金总额超42 亿元。公司以高分红和股份回购的方式积极回报股东，彰显了公司强劲的盈利兑现能力和对未来发展的信心。

    　　投资建议：

我们预计公司2026-2028 年的收入增速为+22.9%、+0.3%、+8.0%，净利润增速为+2927.4%、+1.0%、+30.6%。公司作为国内龙头化纤企业中唯一海外布局炼厂的企业，充分受益于本轮海外裂解价差景气。给予公司2026 年PE 为8 倍，对应6 个月目标价为21.03 元/股，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动风险、产能出清不及预期、地缘政治不确定性、下游需求不及预期等。