亚钾国际(000893)：产销增长与钾肥景气提升推动 上半年业绩大幅增长

事件：公司公布2025 年半年度业绩预告，预计2025 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.3-9.3 亿元，同比增长170-244%，扣非后的净利润7.3-9.3 亿元，同比增长172-247%，基本每股收益0.80-1.02 元。

钾肥行业景气上行，公司销售量价齐升推动增长。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。上半年钾肥行业景气上行，推动钾肥价格和公司盈利能力的提升。同时上半年公司钾肥产销两旺，量价齐升，叠加老挝税收优惠的影响，共同推动了上半年业绩的大幅增长。

根据卓创资讯数据，2025 年上半年我国氯化钾均价2954.78 元/吨，同比上涨20.20%，环比上涨17.61%。其中二季度均价2961.26 元/吨，同比上涨19.55%，环比上涨0.44%。税收方面，根据公司公告，2024 至2028 年亚钾老挝公司的企业所得税率由35%下调至20%，出口关税税率由7%下降至1.5%，进一步提升了公司盈利。受上半年钾肥业务量价齐升以及税收优惠的影响，公司上半年业绩实现大幅增长。

钾肥价格景气有望延续，保障全年业绩增长。2024 年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至2025 年7 月21 日，国内氯化钾市场价为3250 元/吨，2025 年以来涨幅26.79%，较2024 年3 月低点上涨50.12%。今年以来，钾肥海外主产国俄罗斯和白俄罗斯均主动减产，推动钾肥供给收缩。需求面上，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，需求有望保持稳健增长，从而推动钾肥行业景气的延续。

资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省263.3 平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10 亿吨。目前公司拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在加快推进第二个、第三个100 万吨/年钾肥项目的矿建工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近90 万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐　　步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。

上半年公司收购了中农集团持有的农钾资源28.14%股权，收购完成后农钾资源成为公司全资子公司，进一步增厚公司收益。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。

盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026 年EPS 为2.07元和2.69 元，以7 月21 日收盘价31.69 元计算，PE 分别为15.17 倍和11.69 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。