伟测科技(688372)首次覆盖深度报告：逆周期扩产 卡位高端产能优势

核心观点

国内第三方测试领航者，24 年毛利率快速回升。公司是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、 芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。公司主动求变率先走出周期低谷，2024 年单季度毛利率已经回到较高水平。基于对集成电路行业未来发展前景的认同，同时为满足客户日益增长的测试需求，公司在2023 年采取前瞻性的逆周期扩张策略，2024 年公司继续加大“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能和研发投入，受益于集成电路行业整体景气度提升，市场对测试需求增加，公司产能利用率不断提高，高端产品测试业务占比明显提升。

AI 驱动行业发展叠加国内IC 设计选择大陆供应链，三方测试厂商受益。德勤中国发布的《技术趋势2025》显示，预估2024 年，全球芯片市场规模5760 亿美元，其中，AI 芯片销售额占比11%，超过570亿美元。预计到2025 年，新一代AI 芯片价值（规模）将超过1500 亿美元；到2027 年，全球AI 芯片市场将增长至4000 亿美元。同时中兴、华为禁令事件发生之后，为了保障测试服务供应的自主可控，中国大陆的o 公司开始大力扶持内资的测试服务供应商，并逐渐将高端测试订单向中国大陆回流，加速了国产化替代进程。

公司具有较强的规模优势，逆周期扩产高端产能。2022 年公司招股说明书披露，根据半导体综研的统计，中国大陆独立第三方测试企业共有107 家。中国大陆收入规模超过1 亿元的独立第三方测试企业主要有京隆科技、伟测科技、利扬芯片、华岭股份、上海旻艾等少数几家公司。公司自2022 年起，通过IPO、发行可转债以及自筹资金等方式，分别在无锡、南京和上海三地进行扩产，总投资规模48.02 亿元，对应新增产能约为423 万小时，对应公司22 年上市时368 万小时，增长115%。

    投资建议

受益于产业链转移和国产算力的需求不断提升，我们看好公司在扩产后迎来量价齐升，公司有望进入业绩快速增长期。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别实现2.25、3.02、4.01 亿元，对应EPS 分别为1.52、2.04、2.70 元。截至2025 年6 月30 日收盘价对应2025-2027 年PE 值分别为40、30、22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示