影石创新(688775)：智能影像设备龙头 持续引领行业发展

智能影像设备行业：全球市场规模超400 亿元并保持增长，影石占据全景相机超60%市场份额。据Frost & Sullivan 数据，2024 年全球手持智能影像设备市场规模约425 亿元，2019-2024年CAGR15.1%，2027 年空间有望接近600 亿元。市场增长来源于户外运动及短视频社交兴起，而全景/运动相机凭借“智能、便捷、低操作门槛”的优势满足了用户的快速出片需求。

具体来看，2024 年全球全景相机市场规模约59 亿元，影石市占率达67.2%（2023 年）；运动相机规模约368 亿元，GoPro、影石、大疆为头部参与者，国产厂商份额不断提升。

影石创新：全球智能影像赛道龙头，管理团队年轻且稳定，业绩保持高增长。公司于2015 年在深圳成立，创始人刘靖康毕业于南京大学，技术背景深厚，创业经验丰富；高管多为90 后，且团队长期保持稳定。公司主营产品为消费级影像设备，包括全景相机、运动相机等。2024年公司实现营收55.7 亿元、归母净利润9.9 亿元，2022-2024 年营收CAGR 达65.3%，归母净利润CAGR 达56.3%。

竞争优势：行业处于高速成长期，需求与场景快速拓展，产品尚未成熟，影石需求洞察能力强、产品迭代快、品牌、渠道布局早，有望持续领跑市场。1）需求洞察力强，产品迭代快：

相比于手机、家电等成熟且标准化的产品，全景/运动相机的场景正在从运动向日常生活拓展，玩法也在快速丰富，因此迅速挖掘细分场景的痛点并保持高效迭代，是企业胜出的关键。公司高度重视人才，研发人员占比超50%，产品线保持快速迭代，首创“隐形自拍杆”等方案持续引领行业发展。2）渠道拓展早，线下布局广：公司以"生而全球化"为发展战略，海外收入占比超70%，线下渠道已覆盖60 多个国家和地区、超1 万家门店，已覆盖包括Apple Store、Best Buy 等海外重要渠道，先发优势明显。3）坚持“Think Bold（始于敢想）”的品牌文化，高端形象已建立：影石坚持打造直面挑战、大胆尝试的品牌文化，长期与科技/摄影/运动领域的知名KOL 合作，品牌势能不断积累，高端形象已树立。基于影石在产品、渠道、品牌方面的竞争优势，我们认为虽然市场竞争可能趋向激烈，但影石依然有望保持行业领先地位。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.8/16.8/22.5 亿元，同比增速分别为18.6%/42.3%/34.1%，截至2025 年7 月24 日价格对应PE 分别为57/40/30 倍。

我们选择极米科技、九号公司、安克创新作为可比公司，考虑到全球智能影像行业稳步增长，公司有望保持领先地位，内外销均有望保持高成长。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示。核心零部件外购风险，技术人才流失风险，国际贸易摩擦及关税风险，市场竞争风险，市场空间测算偏差的风险。