蓝黛科技(002765)：国资入股凸显长期价值 齿轮龙头迎来发展新机遇

　　核心观点

预计2025 年1-6 月，公司实现归母净利润0.93-1.15 亿元，同比增长37.54%-70.08%。公司主营动力传动和触控显示两大业务，2025 年快速增长。动力传动业务受益于国产替代，持续拓展自主、合资、外资品牌，新能源收入占比不断提升。触控显示业务迎来行业需求提升，并积极拓展新应用领域。同时，公司紧跟前瞻产业趋势，参股泉智博布局机器人一体化关节。本次国资入股，公司有望受益国资产投的资源赋能。预计2025-2026 年归母净利润1.97、2.97 亿元，维持“买入”评级。

    　　事件

1）公司发布2025 年半年度业绩预告。2025 年1 月至6 月，归属于上市公司股东的净利润预计为9300.00 万元至11500.00 万元，较上年同期增长37.54%至70.08%。扣除非经常性损益后的净利润预计为7300.00 万元至9500.00 万元，同比增长93.39%至151.67%。

    　　2）公司发布关于控股股东、实际控制人签署《股份转让协议》、《表决权放弃协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。

    　　简评

2025 年H1 实现归母净利润0.93-1.15 亿元，同比增长37. 5 4%-70.08%。公司发布2025 年上半年业绩预告，预计2025 年1- 6 月，公司实现归母净利润0.93-1.15 亿元，同比增长37.54%-70.0 8%，实现扣非净利润0.73-0.95 亿元，同比增长93.39%-151.67% 。其中，Q2 实现归母净利润0.41-0.63 亿元，归母净利润中枢0. 5 2 亿元，同比增长62.65%，环比基本持平；实现扣非净利润0.29- 0. 51亿元，扣非净利润中枢0.40 亿元，同比增长126.25%，环比下滑9.34%。2025 年上半年业绩大幅增长，主要系多方面影响：（ 1）动力传动方面，公司以新能源汽车零部件为核心，提升产能规模和产品质量，深耕优质客户，提高核心产品贡献度，报告期内营业收入及利润同比较大幅度增长。（2）触控显示方面，行业呈现一定的复苏，公司紧抓盖板玻璃、车载触摸屏发展契机， 积极推进大客户拓展，产品毛利率得到有效改善，报告期净利润同比较大幅度增长。

控股股东转让18%股份至江东产投，若股权完成变更，马鞍山人民政府将成为公司实控人。公司发布关于控股股东、实际控制人签署《股份转让协议》、《表决权放弃协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。蓝黛科技集团股份有限公司（以下简称“公司”、“上市公司”、“蓝黛科技”）目前控股股东为朱堂福先生，实际控制人为朱堂福先生、熊敏女士、朱俊翰先生。其中，朱堂福先生持有公司1.26 亿股股份（其中累计质押4700万股），占公司股份总额的19.36%；熊敏女士持有公司6.56 万股股份，占公司股份总额的0.01%；朱俊翰先生持有公司7467 万股股份（其中累计质押2971 万股），占公司股份总额的11.45%。公司实际控制人朱堂福先生、熊敏女士、朱俊翰先生于2025 年07 月09 日与安徽江东产业投资集团有限公司（以下简称“江东产投”）签订了《关于转让方朱堂福与受让方安徽江东产业投资集团有限公司及保证人熊敏、朱俊翰之股份转让协议》（以下简称“《股份转让协议》”），朱堂福先生拟向江东产投转让其持有的公司1.17 亿股股份，占公司总股本的18%。本次股份转让价格为11.48 元/股，转让价款合计为13.47 亿元。同日，朱堂福先生、熊敏女士、朱俊翰先生与江东产投签署了《表决权放弃协议》，约定自股份交割日起，其无条件且不可撤销地放弃行使所持有的上市公司全部股份（包括朱堂福先生所持剩余887 万股股份、熊敏女士所持6.56 万股股份、朱俊翰先生所持7467万股股份）所对应的表决权。若本次权益变动事项实施并完成，公司控股股东及实际控制人将发生变更。公司控股股东将由朱堂福先生变更为江东产投，公司实际控制人将由朱堂福先生、熊敏女士、朱俊翰先生变更为马鞍山市人民政府。

双方签订业绩对赌协议，核心团队签订5 年劳动合同及竞业协议，公司有望受益国资入股的资源赋能。双方签订业绩对赌协议，承诺2025-2027 年公司三年累计利润不低于3 亿元（2025 年单年大于等于8000 万元） ，未达标时按差额现金补偿，累计补偿上限5 亿元。股权交割后20 个工作日内完成董事会改组，9 名董事中江东产投提名4 名非独立董事及2 名独董，董事长由江东产投提名，总经理由原股东朱俊翰担任，财务总监由江东产投推荐。公司过渡期内不得新增借贷（银行借款除外）、对外担保、重大资产处置等可能影响交易的行为，且需保持现有管理层稳定，核心团队签订5 年劳动合同及竞业协议。看好公司在国资入股、核心高管团队稳定条件下，迎来的新发展机遇，有望受益国资入股的产业资源赋能。

    　　投资建议

公司主营动力传动和触控显示两大业务，2025 年快速增长。动力传动业务受益于国产替代，持续拓展自主、合资、外资品牌，新能源收入占比不断提升。触控显示业务迎来行业需求提升，并积极拓展新应用领域。同时，公司紧跟前瞻产业趋势，参股泉智博布局机器人一体化关节。本次国资入股，公司有望受益国资产投的资源赋能。预计2025-2026 年归母净利润1.97、2.97 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1、行业景气不及预期。2025 年全球宏观经济波动带来内需和出口的不确定性，行业景气或存在波动。

2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。