顺络电子(002138)：汽车&数据中心业务高速增长 AI终端带动需求提升

国内电感龙头，营收业绩高速增长。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露，在电感细分领域内，公司在全球市场上已占有较高市场占有率，市场份额达到全球前列，高端精密产品市场份额持续提升，产品技术和产能规模处于全球领先地位；同时新型电感产品持续推向市场，始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展，5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展，打开了公司广阔的发展空间。25Q1，公司实现营业收入14.61 亿元，同比+16%；实现归母净利润2.33亿元，同比+37%。

AI 端侧加速落地，公司新品份额持续提升。元器件产品方向进一步向小型化、集成化发展，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇。

公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。

    　　汽车电子产品进展顺利，产品实现电气化场景全覆盖。公司于2009 年开始规划汽车电子业务，从海外顶级汽车电子厂商业务出发，经过十几年的铺垫成长至今。

截止目前，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。2024 年，公司汽车电子及储能专用业务实现营收11 亿元，同比增长62%。

与数据中心头部企业合作，为服务器、存储设计节能产品组合。全球AI 服务器渗透率持续提升，在AI 服务器GPU 主板供电及AI 服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，客户对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。与此同时，存储升级，DDR5 对电感器的需求持续增加。公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。

投资建议：公司注重市场新应用领域的投入,大力布局AI 等新领域。受到全球经济弱复苏的影响，消费市场需求恢复周期较长，下调25~26 年归母净利润预测为10.57/13.13 亿元（下调幅度为7%、6%），新增2027 年预测为15.92 亿元，对应PE 22X/18X/15X，我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景，以及AI 终端需求的成长潜力，维持“买入”评级。