希荻微(688173)：定制化电源芯片精准出击 模拟细分龙头再起航

投资要点

希荻微致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的国际领先企业，提供业界领先的模拟和电源管理芯片和方案，使能全球高能效智能系统应用。希荻微2024 年业绩呈现营收增长态势，全年营业总收入更是较上年同期大幅增长38.58%至5.46 亿元，出货金额增长显著，音圈马达驱动芯片产品线成为重要增长动力。公司多产品线赛道布局，为业务稳健发展筑牢根基，目前主要产品线涵盖电源管理芯片、信号链芯片两大板块，产品广泛应用于消费电子与汽车电子等领域。

    　　电源管理芯片：兼具高集成度与高能效优势，精准适配多场景用电需求。

希荻微作为国内领先的电源管理芯片供应商，在电源管理领域技术实力强劲。公司的电源管理芯片具备丰富的产品线，涵盖DC/DC 转换、锂电池充电管理、电源转换芯片等多个类别，可提供多种不同功能与规格的芯片选择。

消费电子领域：绑定头部平台，快充技术领先。希荻微凭借深厚的技术底蕴与前瞻布局，成功绑定高通、联发科等头部主芯片平台厂商，为自身产品的广泛应用筑牢根基。其多款消费级DC/DC 芯片较早便打入Qualcomm 平台参考设计，得以深度融入移动终端电子设备核心供电体系，为智能手机、可穿戴设备等的LPDDR、内存、AP、GPU、OTG 功能、WiFi 模组、摄像头模组、屏幕等关键单元稳定供电。

汽车电子领域：车规认证突破，高端平台导入。公司持续聚焦汽车电子关键应用场景，在智能座舱、汽车天线、车身控制、高级驾驶辅助系统（ADAS）等领域发力，致力于提供升/降压DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头PMIC 等一系列满足车规要求的优质产品，不断提升产品在汽车电子市场的渗透率与影响力，随着汽车智能化、电动化趋势加速，希荻微有望凭借领先的技术与丰富的产品布局，在汽车电子领域创造更大价值。

盈利预测与投资评级：考虑公司在消费电子领域新品的快速推出，及并购标的并表。我们预计公司2025-2027 年总体营业收入将达到10.70/15.33/18.91 亿元，归母净利润分别达到0.14/1.57/2.36 亿元，对应PE 分别为416/36/24 倍。考虑公司通过并购逐渐丰富自身产品料号，扩大营收规模，形成规模效益；以及自动对焦芯片、光学防抖芯片等强势产品的持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：收购事项不确定性风险、宏观环境和行业波动风险、供应链风险、人才流失风险。