再升科技(603601)：拟并入迈科隆 做强高效节能

事件：公司发布关于现金收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权暨关联交易的公告，拟以自有资金收购迈科隆控股股东、实际控制人杨兴志先生持有的迈科隆49%股权，交易对价人民币2.31 亿元，同时杨兴志先生将其持有的迈科隆剩余17.6668%股权所对应的表决权等股东权利（分红权、收益权、处分权除外）委托公司行使，公司取得迈科隆董事会控制权，迈科隆将成为公司的控股子公司并纳入合并报表范围。

产品较为聚焦，成长性优异。1）迈科隆专注于VIP 真空绝热板的研发制造，是行业内第二大VIP 板制造商。2024 年营收为4.39 亿元、利润总额0.30 亿元、净利润0.27 亿元，销售净利率约6.15%。2）迈科隆2024 年营收增长54%左右，主要系签订了比亚迪新客户，美的集团、海信集团等均为公司下游客户。

公司与下游客户粘性高，一旦进入供应体系将保持长期合作关系。3）VIP 真空绝热板可应用于家用电器、生物医疗、冷链运输、冷库冻库、绿色建筑、新能源等多行业，是优质高效节能保温产品，随着下游客户的持续开拓以及应用领域的扩增，可为公司提供强劲增长动能。

做强高效节能材料，强化公司增长动能。1）迈科隆是一家专注于研发、生产和销售真空绝热板的高新技术企业，其产品在家电及新能源汽车领域已形成成熟应用体系，通过此次并购能快速扩展公司产业链，并有效提升公司在高效节能领域的市场竞争力。2）业绩承诺为在三个会计年营收分别不低于4.65 亿元、5.60 亿元、6.48亿元，累积营收合计不少于16.74 亿元；实现净利润分别不低于0.16 亿元、0.27 亿元、0.43 亿元，累积净利润合计不少于0.87 亿元，此次并购将为公司提供强劲业绩增长动能。

下游需求持续扩容，快速优化渠道体系。1）近日市场监管总局（国家标准委）发布的新版GB 12021.2—2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026 年6月1日起正式实施，新标准规范电冰箱产品的有效容积，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，将显著带动下游对公司真空绝热板的需求。2）公司可借助迈科隆覆盖国内外的销售网络及优质客户资源，依托其在冷链装备、新能源汽车领域积累的先发优势，可快速实现全品类产品的市场渗透，渠道体系将得到显著优化。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为0.11 元、0.15元、0.18元，对应PE 分别为47 倍、34 倍、28 倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。