浦发银行(600000)：数智化战略驱动五大赛道增长 资产质量改善打开估值修复空间

　　概览：新局开启，业务发展重心聚焦五大战略赛道

1）浦发银行的前十大股东中国有资本持股比例占53.1%，上海市国资委及其一致行动人合计持股29.5%。浦发银行新任高管团队于2024 年搭建完成，董事长张为忠先生曾于建行任职多年，具备丰富的银行从业与管理经验。行长谢伟先生于行内多部门任职多年，非常熟悉公司治理与内部经营情况。

2）业务发展重心聚焦五大战略赛道，打造差异化竞争优势。浦发银行凭借数智化转型的纵深推进，正加速构建差异化竞争优势。同时公司通过深度整合战略赛道，与上海国际金融、贸易等区位中心建设产生协同效应，积极优化资源配置加速推进产品创新。在2025 年第一季度经营业绩中，浦发银行实现营业收入与归母净利润正增长（（营业收入+1.31%，归母净利润+1.02%）。

a. 科技金融：凭借上海国际科技创新中心优势大力截发至展25，Q1，服务科技型企业超 8.75 万户，较上年末增加 1.64 万户2，3.0增7长%；科技金融贷款余额达6822 亿元，占贷款总额12.23%，较上年末增加近800亿元，增长13.25%，进一步聚焦服务科技创新型企业。

b. 供应链金融：深度打造“浦链通”数智化供应链服务体系，截至2025Q1已为907 家核心企业、7403 家供应商累计提供融资512.18 亿元，较上年末增长53.38%。公司供应链金融业务累计服务活跃上下游供应链客户25466 户，实现在线供应链业务量达1612.35 亿元，同比增幅高达388%。

c. 普惠金融：截至25Q1，普惠两增口径贷款余额4807.33 亿元，占贷款总额8.62%，较上年末增加150.16 亿元，增长3.22%；贷款户数达41.85万户，较上年末增加0.81 万户，增长1.97%。

d. 跨境金融：依托上海国际金融中心优势，聚焦自贸金融、跨境电商、跨境避险、跨境资金管理、跨境并购、跨境贸易、跨境资产托管、跨境人民币等八大跨境金融重点服务场景，25Q1 实现涉外收付业务量达4068 亿元，较去年同期增长9.55%；跨境本外币融资余额约2553.73 亿元，较上年末增长13%；公司跨境活跃客户数突破1.85 万户，较去年同期增长3%。

e. 财资金融：在跨公司、跨条线、跨资产负债端、跨境内外市场的模式下为客户提供财富管理和资产管理服务。截至25Q1，服务个人客户（含信用卡）1.60 亿户，个人存款余额达近1.68 万亿元，较上年末增加1273.96亿元，增长8.22%；管理的AUM 个人金融资产余额（（含市值）达4.04 万亿元，较上年末增加0.16 万亿元，增长4.12%。子公司浦银理财规模亦可观，2024 年实现营业收入19.77 亿元，净利润11.61 亿元，总产品规模达到13195.78 亿元，较上年末增长29.57%。

3）再融资为公司未来进一步发展打开空间。浦发银行2025 年一季度末核心一级资本充足率为8.79%，低于上市股份行整体的10.07%。但公司于2019 年发行了500 亿元可转债，近期信达投资有限公司将持有的1.18亿张浦发转债转为A 股普通股，截至2025 年7 月25 日，累计共有人民币134.4 亿元浦发转债转为公司普通股，尚未转股的浦发转债金额为人民币365.58 亿元，未转股比例73.12%，若剩余转债顺利转股，按照25Q1风险加权资产73745.38 亿元测算，其核心一级资本充足率或将提升0.5pc至9.29%。

    　　基本面：区位优势显著，规模稳增，结构优化

1）区位优势：立足上海，深耕长三角，区位优势助力银行多面发展浦发银行经营发展与区位优势紧密相连，形成特定战略布局：浦发银行总部位于上海，立足长三角，并布局全国与拓展海外市场，目前设有42 家一级分行及超1700 个分支机构，浦发银行在长三角地区主场优势明显，2024 年末浦发银行长三角地区的营业收入占比为22.99%，营业利润占比为45.95%，2024 年末贷款余额为5.39 万亿元，其中在长三角区域内贷款余额为1.84 万亿元，较上年末增长超10%，占全行贷款比例34.1%。

2）存贷规模稳定增长，结构优化对息差企稳或将形成支撑浦发银行的存贷规模呈现出稳定增长的态势，对公贷款占比提升显著。公司不断加大信贷投放力度，使得信贷增长的稳定性得到有效提升。

资产端方面，2024 年贷款总额达5.39 万亿元，同比增加7.45%，2025Q1进一步升至5.58 万亿元，较年初增长3.49%。2024 年末浦发银行公司贷款占比为58.97%，较可比同业高5.1pc。2024 年末个人贷款占比为35.04%，较上年末下降2.14pc，与同业趋势一致。从定价来看，2024 年末浦发银行对公贷款收益率为3.61%，较2023 年末下降24bps，显著好于同业（24 年末股份行平均对公贷款收益率为3.78%，较23 年末降幅为32bps）。在当前反内卷的环境下，浦发银行的对公贷款利率已相对较低，预计未来进一步下降的空间有限。

负债端方面，2025Q1 存款总额为5.47 万亿元，比上年末增加3243.79 亿元，增长6.30%。存款长期化、定期化趋势仍在延续。2024 年末浦发银行定期存款占比为60.3%，较上年末抬升3.84pc，股份行定期存款占比为58.1%，较上年末提高1.86pc。2024 年末浦发银行存款付息率较上年同期压缩19bps，可比同业降幅为17bps，对息差企稳或将形成一定的支撑。

2024 年末浦发银行净息差为1.42%，较上年末下降10bps，可比股份行的下降幅度为16bps。整体来看，预计浦发银行或能维持净息差降幅优于同业的趋势，进而巩固营收增速趋稳态势。

3）资产质量：历史包袱加速出清，风险抵御能力增强不良贷款状况：2024 年末不良贷款率1.36%，较23 年末下降12bps，25Q1 末不良率进一步降至1.33%，较24 年末下降3bps，与历史高点（2017 年的2.14%，2019 年的2.05%）相比，已有大幅改善。企业贷款不良率1.34%，较23 年下降33bps。2024 年末关注率为2.34%，逾期率为2.06%，25Q1 拨备覆盖率达186.99%，连续三年持续改善。

风险控制与处置：浦发银行新管理层采取了一系列积极措施，大力度推进不良资产的清收和处置。纵观峰值与拐点，历史高点出现在2021 年，该年不良核销额达811 亿元，而2024 年降至594.64 亿元。2016-2024 年浦发银行累计核销5465.28 亿元，占2024 年末总贷款余额的10.14%。

    　　投资建议：浦发银行依托数智化战略推进与五大战略赛道聚焦，差异化竞争优势逐步兑现，叠加资产质量改善与区位红利释放，盈利增长动能稳固。

预计浦发银行2025-2027 年归母净利润分别为477.1/508.8/545.66 亿元，同比增长5.42%/6.64%/7.24%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：长三角地区经济及信贷超预期下行；LPR 大幅下调；可转债转股进程不及预期；资产质量改善不及预期。