杰瑞股份(002353)：业绩持续高增长 看好海外多点开花

　　业绩简评

2025 年8 月6 日，公司发布2025 年中报，25H1 公司实现收入69.0亿元，同比+39.2%，归母净利润12.4 亿元，同比+14.0%；其中25Q2实现收入42.1 亿元，同比+49.1%，归母净利润7.8 亿元，同比+8.8%，扣非归母净利润7.7 亿元，同比+37.5%。

    　　经营分析

订单维持高增长，业绩有望保持高增。25H1 公司营收同比+39.2%，收入增长带动利润释放，同期扣非归母净利润同比+33.9%，经营性现金流为31.4 亿元，同比196.4%，业绩高增长的同时，公司经营质量持续向好。25H1 公司新签订单为98.8 亿元，同比+37.7%，公司存量订单为123.9 亿元，同比+34.8%，新签&存量订单高增长。

    　　25H1 合同负债达16.23 亿元，同比+59.0%，随着订单持续释放，公司业绩有望维持高增长。

天然气上游投资维持高景气，公司天然气业务板块有望受益。EIA预计25 年全球天然气上游资本开支为1420 亿美元，同比保持正增长。巴林国油天然气增压站EPC 项目配套的27 台压缩机单元均由公司设计、制造和供货，公司天然气设备制造能力受海外国油公司认可，有望受益天然气上游资本开支高景气。

    　　非洲大单再次突显公司海外竞争力，看好公司海外市场多点开花。

公司23 年顺利实施KOC JPF-5 EPC 项目，成为公司迈入其他国家石油公司门槛的业绩证明。公司分别于24 年9 月、11 月获巴林国家石油天然气增压场站EPC 订单（22 亿元）、ADNOC 井场数字化改造EPC 项目订单（65.55 亿元），公司在中东头部客户实现大型项目的“1 到10”。公司依靠与中东大型国油公司的合作提高了在海外市场的品牌认可度，25 年7 月公司获阿尔及利亚国油61.26 亿元天然气增压站EPC 订单。看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚、非洲，实现海外多点开花。

盈利预测、估值与评级

我们预计25-27 年公司营收为162.54/190.30/219.40 亿元、归母净利润为31.07/36.31/41.55 亿元，对应PE 为13/11/10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。