思维列控(603508)：25H1业绩高增长 盈利能力大幅提升

　　【投资要点】

重要事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收6.9 亿元，同比+23.4%，归母净利润3.04 亿元，同比+59.8%；2025Q2 实现营收3.7 亿元，同比+42.5%，归母净利润1.77 亿元，同比+97.1%。

精益管理，公司期间费用率下降；业务结构优化，公司盈利能力大幅提升。2025H1，公司综合毛利率为65.9%，同比+3.1pct，公司持续优化产品结构，加快新产品推广，高铁运行监测等高毛利产品收入占比提升拉动公司综合毛利率提升；净利率为45.1%，同比+9.2pct，净利率大幅提升主要系公司期间费用率下降，同时报告期内公司收到的增值税退税增加，计提的信用减值损失减少；期间费用率18.0%，同比-3.4pct，主要系公司持续推进降本增效措施，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.2%/6.7%/-3.1%/10.2% ， 同比-1.4/-1.4/+0.7/-1.3pct。单2025Q2，公司综合毛利率为69.3%，同比+2.2pct，净利率为48.8%，同比+11.4pct，期间费用率20.1%，同比-5.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为同比-2.4/-2.3/+1.3/-2.0pct。

高铁运行监测、铁路安防业务快速增长，列控系统业务受招标延后及项目验收结算进度影响短期承压。2025H1，公司高铁运行监测业务实现营收2.02 亿元，同比+153.2%，业务占比约29%；铁路安防业务实现营收1.90 亿元，同比+39.1%，业务占比约28%；列控系统业务实现营收2.82 亿元，同比-14.5%，业务占比约41%，收入下滑主要系客户对LKJ 系统招标延后及项目验收结算进度影响，预计下半年将实现增长。另外，报告期内公司积极助力铁路用户加快铁路新质生产力升级，以调防系统（LSP 系统）、LKJ 远程无线换装系统、北斗卫星定位与校时系统、车辆智能防溜系统、国产化高铁JRU、高铁移动视频（HMVP）等为代表的新产品在报告期内持续扩大推广，后续有望贡献稳定增长。

重视投资者回报，践行长期稳健分红。公司高度注重股东回报，在努力提升经营业绩的同时，合理提高分红率，提升公司投资价值，增强投资者回报；发布《关于公司2025 年半年度利润分配方案的公告》，拟向全体股东每股派发现金红利2.10 元（含税），不以资本公积转增股本，不送红股，按截至2025 年6 月30 日的总股本3.81 亿股测算，将合计派发现金股利8.0 亿元（含税），占当期归属于上市公司股东净利润的263.8%。

    　　【投资建议】

盈利预测与评级：受益于铁路装备更新、公司新产品推广，三大主业有望稳健增长；我们调整盈利预测为：预计公司2025-2027 年收入分别为18.0/20.3/21.7亿元，同比增长18.8%/12.9%/6.8%；预计2025-2027 年公司归母净利润分别为7.0/8.0/8.5 亿元， 同比增长28.0%/13.3%/7.1% ， 对应EPS 分别为1.84/2.09/2.23 元，对应2025 年8 月5 日收盘价PE 分别为16.2/14.3/13.3X，维持“增持”评级

    　　【风险提示】