仕佳光子(688313)：盈利能力大幅提升 新产品研发进展显著

事件：公司发布2025 年半年报，公司实现营业收入9.93 亿元，同比增长121%，归母净利润为2.17 亿元，同比增长1712%，扣非归母净利润为2.14亿元，同比增长12667%。经营活动现金净流量为0.11 亿元，同比增长158%。

公司盈利能力提升，光芯片及器件营收快速增长2025 年上半年，公司毛利率为37.38%，同比提升13.57 个百分点，净利率为21.83%，同比提升19.17 个百分点，公司盈利能力提升；公司光芯片及器件营收为7.00 亿元，同比增长190.92%，其中AWG 芯片系列产品营收为3.11 亿元，同比增长205.71%，光纤连接器产品营业收入为2.98 亿元，同比增长423.03%。

    　　公司产品线丰富，新产品进展显著

MT-FA 系列产品在核心客户供应链中形成稳定供货；400G/800G 用 DR4、DR8 等产品已在国内外主流光模块厂商实现规模化应用，1.6T DR 系列产品完成客户验证并进入量产准备阶段。高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并依托公司全球化工厂布局实现海内外协同交付，预计未来需求前景广阔。此外，公司的硅光模块用CW DFB激光器芯片已获得业内客户验证，并实现小批量出货，100G EML 和50GPON 用EML 相关产品正在客户验证中。

公司拟收购福可喜玛部分股权，协同效应有望增强公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买福可喜玛82.3810%股权。MT插芯产品是MPO 光纤连接器等产品生产需要使用的核心原材料之一。福可喜玛通过多年的产品研发和工艺开发，在MT 插芯的生产制造方面积累了丰富的经验，在满足公司对于上游原材料采购稳定性需求的同时，也可进一步满足公司对于主营业务所需的关键技术与研发人员的需求。双方目前已建立了一定的业务合作关系，未来具备进一步深度合作的基础。

    　　盈利预测与投资建议

根据公司中报披露的光纤连接器营收的增速情况，我们上调了全年光纤连接器营收的增速假设，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.02 亿元、6.85 亿元、9.12 亿元（原预测分别为3.52 亿元、4.78 亿元、6.17 亿元）。

    　　AWG 快速增长、通过收购缓解MPO 上游材料供应问题、CW 和100G EML未来有望突破，各项业务正在逐步打开市场空间，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；关键技术人才流失的风险；AI 发展不及预期的风险；拓展硅光业务不及预期的风险。