华特达因(000915)：业绩稳健增长 推动品类和品牌延伸

事件：公司发布2025 年半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为11.70/3.37/3.32 亿元，同比+1.39%/1.69%/4.31%。经营活动现金流净额为6.75 亿元，同比+61.44%。其中，达因药业实现营业收入、净利润分别为11.36/6.33 亿元，同比+0.84%/0.60%。业绩基本符合市场预期。公司发布2025年中期利润分配预案，拟每10 股派发现金红利5 元（含税），本年度累计现金分红总额占2025 年半年度合并报表归母净利润的比率为34.72%。

    　　点评：

25H1 公司业绩逆势增长，盈利能力创历史新高：公司2025Q1-Q2 单季度营收分别为6.16/5.54 亿元，同比+7.78%/-4.88%；归母净利润1.82/1.55 亿元，同比+8.13%/-4.97%。根据国家统计局数据，2025 年上半年规模以上医药制造企业营业收入同比-1.2%，利润总额同比-2.8%。考虑到下游终端销售承压，公司上半年业绩实现逆势小幅增长实属难得。盈利能力方面，25H1 公司归母净利率同比+0.08pp 至28.83%，创历史新高。2025 年3 月公司管理层换届，进一步聚焦儿童药品和大健康主业，新任分管研发、生产的副总经理和财务总监均来自达因药业，且具有医药产业背景，任期至27 年底。我们看好公司线上线下融合的营销能力，以及持续拓展产品矩阵的研发创新能力，中长期业绩稳健增长无虞。

国家鼓励生育政策频出，品类延伸和品牌延伸助力公司发展：7 月底，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，从2025 年1 月1 日起，对符合法律法规规定生育的3 周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3 周岁。

8 月国务院办公厅印发了关于逐步推行免费学前教育的意见。国家鼓励生育政策有望提振出生率，利于公司业务发展。药品研发方面，公司每年平均推出1-2 种儿童专用药物，上半年内新增丙戊酸钠口服溶液注册批件并获得异丙托溴铵气雾剂临床试验批准，并于近日签署了褪黑素颗粒（曼乐静?）总经销合同，填补了临床治疗空白。大健康产品方面，基于“伊可新”的品牌影响力，拓展和推广儿童基础营养、眼脑发育、肠道健康、免疫调节、护理用品五大类儿童营养健康产品矩阵，并取得快速增长。

盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心大单品收入稳健增长，渠道和新品持续拓展。考虑到产品结构调整以及下游终端销售承压，我们调整25/26 年归母净利润预测为5.57/5.97 亿元（分别较上次+2.7%/-3.1%），新增27 年归母净利润预测为6.35 亿元，当前股价对应PE为15/14/13 倍，维持“增持”评级。