洁美科技(002859)：离型膜进展顺利 复合集流体+载体铜箔弹性巨大

事件：公司发布2025 半年报，上半年公司实现营收9.62 亿元，同比+14.68%，实现归母净利润0.98 亿元，同比-18.78%，扣非净利润0.95 亿元，同比-19.57%，毛利率33.40%，同比-3.12pct。

业绩环比显著增长，离型膜进展顺利：2Q2025 单季度公司实现营收5.48亿元，同比+15.19%/环比+32.41%，实现归母净利润0.65 亿元，同比-4.69%/环比+92.03%，毛利率34.29%，同比-0.16pct/环比+2.07pct，二季度收入利润毛利率环比均大幅改善。1H2025 分产品看，电子封装材料收入8.08 亿元，同比增长9.97%，毛利率37.85%，同比-3.35pct；电子级膜材料收入1.16 亿元，同比增长61.29%，毛利率12.03%，同比+8.86pct。公司继续保持封装载带高品质及高市占率，并优化海外产能布局。公司MLCC离型膜在国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户稳定出货，顺利完成村田、三星验证与批量供货，韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前逐步放量，高端MLCC 离型膜也取得突破。

横向拓展复合集流体，成功开发PCB 载体铜箔：公司控股子公司柔震科技推进4 家客户签订了技术协议，完成11 家客户供应商导入，实现3 家客户批量出货要求，订单数量同比去年同期增长超40%，客户覆盖消费/动力/储能电池领域。同时随着高端服务器市场增长，公司凭借深厚的功能化铜箔技术底蕴，联合华中科技大学教授研发出可用于PCB 的载体铜箔，并送样至终端进行评估，后续业绩弹性可以期待。

投资建议：公司离型膜进展顺利，复合集流体+可剥离铜箔打开成长空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.92/4.36/6.36 亿元，EPS 为0.68/1.01/1.48 元，对应PE 为39.32/26.35/18.05 倍，维持“增持”评级。