海格通信(002465)：受行业需求调整影响业绩短期承压 持续加大战略性新兴产业投入

　　事件： 公司发布2025 年半年报， 2025H1 实现营收22.29 亿元（-13.97%），归母净利润0.03 亿元（-98.72%），其中归母净利润与7 月的业绩预告区间一致。

业绩符合市场预期，传统无线通信业务订单短暂性走弱，但随着新产品落地未来增长趋势明晰。受到行业客户需求调整影响，2025H1 无线通信业务实现营收6.90 亿元，同比下滑5.73%，但上半年多款新产品实现新市场新平台领域突破，短波超短波产品成功进入空中、海上及诸多民用领域，未来相应订单有望逐步下达。我们认为短期内虽然市场承压，但无线通信是未来信息化重要建设方向，将朝着陆海空军通信一体化的目标进行，相关需求有望快速恢复，收入端未来动力仍然充足。

积极寻找业务增长点，持续加大战略性新兴产业投入。AI 技术军事化领域，中标市场某款机器人重要产品研制，加速产品落地与市场转化；卫星互联网领域，多款测试终端、原理样机中标入围，中标窄带数据终端与窄带手持终端，同时推进手机及汽车等智能终端应用；低空领域，发布“天枢”智能无人机运营平台，构筑面向政府管理与场景运营的两类平台技术优势，同时积极对接多个省市的低空项目；无人机领域，控股子公司西安驰达承制的“九天”重型无人机，最大起飞重量达16 吨，最大载重6 吨，是下一代新型大型无人机，填补了我国灵活配置重型无人机的市场空白，未来市场需求有望持续带来订单。公司正持续加大研发并拓展新的业务边界，新兴产业有望逐渐贡献收入。

军民共进，看好综合性龙头长期成长空间。公司是特种行业无线通信+北斗导航龙头，同时也在积极拓展技术、产品的民用领域应用。我们认为公司成长空间较大，1）军：无人系统与军用通信等新质生产力是国家未来重点发展方向，支出占比有望持续提升；2）民：北斗、卫星互联网、低空领域应用场景不断丰富，未来将相继迎来采购周期，公司有望实现快速成长。

    盈利预测与投资建议

根据25 年半年报调整营收增速和毛利率，调整25、26 年EPS 为0.13、0.26 元（前值为0.36、0.45 元），新增27 年EPS 为0.30 元，考虑到公司盈利能力快速恢复，参考可比公司26 年60 倍PE，给予目标价15.60 元，维持买入评级。