同惠电子(833509)：25H1业绩高增 新品放量优化产品结构

25H1 公司归母净利润同比增长55.40%：公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入10,058.49 万元， 同比增长16.81%；实现归母净利润2,930.99 万元， 同比增长55.40%；实现扣非净利润2,762.04 元，同比增长58.09%。其中二季度单季实现营业收入6,149.33 万元，同比增长12.74%，环比增长57.31%；实现归母净利润1,938.49 万元，同比增长34.08%，环比增长95.31%；实现扣非净利润1,857.79 万元，同比增长37.73%，环比增长105.45%。

利润增速高于营收，微弱信号检测仪器上半年增长37.59%：2025 年上半年，公司毛利率为57.69%，同比增加2.11pct；净利率为29.11%，同比增加7.31pct。25H1 公司的归母净利润增速高于营收增速，且毛利率持续提升主要系公司半导体类测试仪器逐步投放市场,产品结构得到优化； 其中公司的微弱信号检测仪器受益于下游功率半导体资本开支触底反弹上半年增长37.59%，毛利率提升8.36pct。另一方面，上半年公司的期间费为29.66%，总体保持平稳，公司费用控制持续优化进一步提升了公司的利润增长水平。

持续高强度研发投入，产品序列逐步丰富完善：2025 年上半年，公司研发费用为1,364.04 万元，同比增长15.18%，研发费用率为13.56%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。专利储备方面，截至2025 年上半年公司拥有软件著作权68 项，拥有授权专利83 项,其中授权发明专利56 件,处于实审阶段发明专利22 件。产品布局方面，公司围绕第三代半导体功率器件测试等领域产品序列逐步丰富与完善，推出了主要用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子/非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等的测试与分析以及半导体器件的I-V 特性测量的TH2690 系列飞安表/静电计/高阻计； 面向各种类型功率半导体器件的高性能分析，在宽泛工作条件下一体测试所有半导体器件参数的测试和评估TH520/TH521 系列功率半导体器件参数分析仪； 可广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs 等电子器件和材料的测试TH199X 精密源/测量单元SMU 等系列产品。随着后续新产品的持续推出并投放市场，公司将逐步丰富产品序列，形成更为多元的产品矩阵，市场竞争力有望得到进一步提升。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.38/0.46/0.56 元，对应市盈率分别为67/56/46 倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。