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事件:公司发布2025 年半年报。2025H1,公司收入105 亿元,同比-4%,归母净利润1.5 亿元,同比+190%。2025Q2,公司收入55 亿元,同比-4%,环比+9%,归母净利润0.5 亿元,同比+45%,环比-53%。
业绩符合预期。2025 年H1,全球汽车销量总计为4,632 万台,同比增长5%,其中,中国汽车销量1,565 万辆,同比增长11%,中国新能源汽车销量694 万辆,同比增长40%,渗透率达到44%。2025 年H1,公司收入105 亿元,同比下降主要因为去年同期包含已出售的美国TMD 公司。
随着公司降本增效措施的持续落实,在营收同比下滑的情况下,实现归母净利润1.54 亿元,同比增长190%。公司的战略新兴业务继续发展迅速。
同期乘用车座椅业务收入20 亿元,同比翻倍增长;出风口业务收入1.4 亿元;车载冰箱实现营业收入约7,700 万元,同比翻数倍增长。
盈利能力提升,项目滚动导致前置费用较高。2025H1,公司销售毛利率15.3%,同比+0.8pct,归母净利率1.5%,同比+1.0pct,其中格拉默H1收入76 亿元,归母净利润0.9 亿元,营收同比下降主要因为剥离美国TMD公司。对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力。费用端,H1,公司期间费用率13.6%,同比-0.1pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.2/-0.9/-0.3/+1.1pct,研发费用率大幅上升,主要系跟进订单以及在手订单持续增加,同时,由于下半年有更多项目将陆续量产,导致项目量产前相关项目的工厂前置费用较高。
在手订单充足,布局新产品夯实发展基础。1)座椅:截至2025 年7 月31 日,公司累计乘用车座椅在手项目定点24 个,客户结构多元。公司在合肥、常州、芜湖等地的座椅基地已建成投产,并推进欧洲、东南亚等地的基地建设,实现全球化布局;截至2025 年6 月30 日,公司的乘用车座椅研发人员较2024 年年末增加175 人左右,累计申请专利180 项,其中已授权专利103 项。2)新产品:2025 年H1,公司出风口收入1.4 亿元,车载冰箱收入0.8 亿元。截至2025 年6 月30 日,公司车载冰箱产品在手订单13 个,隐藏门把手已获得不同客户定点,在手订单充足,打造业绩新增长点。
盈利预测与估值:考虑到宏观环境波动+海外整合具备一定不确定性,我们将公司2025-2027 年归母净利润下调为5.7/9.7/12.7 亿元,对应PE 分别为26/15/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:剥离进度不及预期;宏观环境波动风险;客户开拓不及预期。猜你喜欢
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