江苏金租(600901)：业务投放快速增长 利差提升资产质量稳健

　　事件概述

公司2025H1 实现营收/归母净利润分别为30.1/15.6 亿元，yoy+15%/+9%，加权平均ROA/ROE 为1.06%/6.34%，同比-0.07pct/-1.36pct。单季度来看，25Q2 实现营收/归母净利润分别14.6/7.9 亿元，qoq-5%/+3%，yoy+10%/10%。

    　　分析判断:

资产规模增18%，利差提升，净利息收入增19%25H1 公司实现利息净收入30.4 亿元，yoy+19%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1568.1 亿元，较2024 年末+14%，同比+18%。其中，公司应收租赁款余额为 1435.6 亿元，较上年末+16%，同比+17%。2）价：报告期租赁业务净利差3.71%，同比增0.03pct。行业方面，公司建起高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领，100 多个细分行业协同发展的“3+N”业务格局。各细分行业随着周期波动互补，有效保障公司规模稳定和资产安全。同时，公司在“X”个创新领域积极探索，为业务增长开辟新赛道、注入新动能。公司创新采用“厂商租赁+区域直销+股东协同”展业模式，厂商路径上与近6000 家厂商经销商建立合作关系；区域路径上围绕省内小微企业集聚区域、厂商经销商密集地区、战略客户集中城市，设立属地化业务团队；与股东南京银行加强业务联动，实现资产体量稳健增长。

减值计提同比增37%，关注类资产同比下滑，不良率稳定

    　　报告期公司减值计提5.8 亿元，同比增37%大于收入增长，因此利润增幅9%低于收入增幅15%。公司融资租赁资产关注类余额34.9 亿元，同比-0.5%。

公司不良率保持稳定,2023/2024/2025H1 末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.91%。2023/2024/2025H1 末拨备覆盖率为448.39%/430.27%/401.49%，拨备覆盖率小幅下滑但仍处于较高水平。

    　　经营租赁收入同比略增，手续费及佣金净收入亏损增大

报告期公司经营租赁收入0.6 亿元，同比增2%。手续费及佣金净收入-1.2 亿元，亏损大幅增加，因此总营收增幅15%低于利息净　　收入增幅19%。

    　　杠杆倍数6.4 倍，股息率-TTM 为4.62%

    　　报告期末杠杆倍数为6.4 倍，同比-0.9 倍（主要由于可转债转股致权益增加），但环比+0.5 倍（主要由于分红致权益减少）。

当前股息率-TTM 为4.62%，公司拟中期分红，分红频次有所增加。

    　　投资建议

公司融资租赁规模扩张好于预期但减值计提高于预期，我们上调公司2025-2026 年营业总收入59.06/65.06 亿元的预测至62.61/69.02 亿元，并增加2027 年预测值75.16 亿元；调整2025-2026 年EPS 0.73/0.80 元的预测至0.56/0.62 元，并增加2027 年预测值0.67 元,对应2025 年8 月15 日5.84 元/股收盘价， PE 分别为10.45/9.47/ 8.70 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。