华新精科(603370)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周三（8 月20 日）有一家主板上市公司“华新精科”询价。

华新精科（603370）：公司专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，主要产品为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具。公司2022-2024 年分别实现营业收入11.92 亿元/11.89 亿元/14.21 亿元， YOY 依次为40.78%/-0.26%/19.49%；实现归母净利润1.14 亿元/1.56 亿元/1.53 亿元，YOY依次为56.59%/37.01%/-1.72%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-9 月营业收入较上年同期增长13.74%至25.71%，归母净利润较上年同期增长16.03%至41.81%。

投资亮点：1、公司是国内精密冲压铁芯领域的代表性厂商，与下游头部企业建立了稳定良好的合作关系。随着下游行业向智能化、电动化的方向发展，以电为驱动力的交通工具、生产工具、电气设备渗透率不断提升，带动上游铁芯行业需求不断增长。公司深耕精密冲压领域20 余年，不仅成熟掌握点胶、自扣铆、氩弧焊、激光焊接等各类型铁芯的核心生产工艺，具备使用0.2mm等超薄硅钢批量生产的加工能力，还是国内少数可实现从原材料分剪到产品冲压及后道工序全工艺流程的企业；截至目前，已成为国内外新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯等产品的主流供应商之一，获得了众多国内外大型汽车零部件厂商、整车厂商、电机制造厂商、电气设备制造厂商等的广泛认可，与法雷奥、台达电子、博世集团、艾尔多集团、汇川技术、比亚迪、宝马集团、采埃孚等下游头部企业建立了良好的合作关系。根据中国电器工业协会统计，2021 年至2023 年公司在精密冲压铁芯领域内资企业中销售额整体排名前五。2、公司是国内较早布局新能源汽车驱动电机铁芯业务并实现大规模量产的企业之一，相关收入在内资企业中位居前列；报告期内又依托先进点胶技术，在中高端领域取得先发优势。

公司自2016 年切入新能源汽车驱动电机铁芯市场，是国内较早布局并实现大规模量产的企业之一；据中国电器工业协会统计，2021 年至2023 年公司用于新能源汽车驱动电机的铁芯产品销售总额在内资企业中排名前二，2024 年以来又陆续取得了华域汽车、索恩格、博格华纳、中车时代、无锡星驱、舜驱动力等新客户产品定点，不断拓宽新能源汽车领域的客户矩阵。而在先进技术方面，公司为顺应新能源汽车驱动电机铁芯所使用的高性能硅钢片高强度、低铁损、轻薄化的特点，于2018 年开始布局点胶技术；该工艺实现铁芯模内点胶粘接成型，能有效提高铁芯的刚性、降低电机运行中的噪音及震动、改善电机的NVH（噪声、震动与声震粗糙度）性能，目前主要应用于中高端车型。2023 年，公司模内点胶技术取得了宝马集团、采埃孚集团的产品定点并大批量供货，成为业内较早实现点胶技术批量生产的少数供应商之一；同时随着模内点胶技术进入量产阶段，公司新能源汽车驱动电机铁芯毛利率由2022 年的16.15%抬升至21.59%，推动公司整体经营预期向好。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取震裕科技、隆盛科技、信质集团、通达动力、神力股份为华新精科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为36.80 亿元、平均PE-TTM（剔除负值和异常值/算数平均）为40.35X、销售毛利率为12.31%；相较而言，公司　　营收规模未及同业平均，销售毛利率水平则处于行业中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。