鹏鼎控股(002938)：业绩表现亮眼 加快AI投入

　　事件描述

鹏鼎控股发布2025 年半年报：2025 年上半年，公司实现营业收入163.75 亿元，同比增长24.75%；实现归母净利润12.33 亿元，同比增长57.22%；从盈利能力来看，公司分别实现毛利率和净利率19.07%%和7.49%，分别同比+1.10pct 和+1.52pct。单二季度来看，2025Q2 公司实现营业收入82.88 亿元，同比增长28.71%，环比增长2.49%；实现归母净利润7.45 亿元，同比增长159.55%，环比增长52.59%；从盈利能力来看，公司实现毛利率20.28%，同比+4.80pct、环比+2.45pct，实现净利率8.93%，同比+4.47pct、环比+2.92pct。

    　　事件评论

业绩实现高速增长，各项业务快速发展。（1）通讯用板业务：依托于在FPC 产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的市场份额，实现营业收入102.68 亿元，同比增长17.62%；（2）消费电子及计算机用板业务：公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI 眼镜为代表的AI 端侧产品的开发与量产，实现了相关业务的快速成长，实现营业收入51.74 亿元，同比增长31.63%；（3）汽车\服务器用板业务：公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC 相关产品的开发与合作，从而实现营业收入8.05 亿元，同比增长87.42%。

持续研发创新，积极布局前瞻技术。公司持续专注并深耕PCB 技术研发，当前生产的PCB产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm。此外，公司紧密贴合市场需求，加速推进新产品研发和市场化进程。（1）折叠终端与可穿戴设备：公司凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC 组件技术，当前已成为折叠手机、AR/VR、与AI 眼镜等终端装置的核心供货商；（2）AI 服务器：公司推出支持GPU 模块与高速传输接口的高阶HDI，满足AI 服务器高算力需求；（3）光通讯：公司以高阶mSAP 设计瞄准800G/1.6T 光通讯升级窗口，并与客户合作开发下一代3.2T 光通讯解决方案。

AI 相关资本开支进一步上修，高端PCB 产能加速建设。公司的控股股东臻鼎表示，根据客户对高阶AI 产品的未来订单需求，臻鼎规划提高今、明两年的资本支出金额至新台币300 亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI 和HLC 产能。鹏鼎作为臻鼎的子公司，是臻鼎AI 业务的重要实施主体，鹏鼎泰国工厂的一期已于今年5 月竣工并开始试产，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。

此外，公司淮安三园区一期工程良率水平稳步提升，该产线主要生产用于AI 服务器和光模块的6 阶以上HDI 产品及SLP 产品，相关产品的毛利率稳步提升。

维持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，在消费电子用HDI 领域积累了丰富的经验，当前已占据一席之地。同时，公司以高端HDI 产品切入服务器及光模块市场，实现AI 云-管-端全链条布局，有望打开公司第二增长级。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润43.97 亿元、56.44 亿元、67.73 亿元，对应当前股价PE 分别为27.65 倍、21.54 倍、17.95 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；