华锐精密(688059)：业绩增长稳健 新兴领域打开成长空间

事件：公司发布2025 年中报业绩。2025 年上半年公司实现营业收入5.19 亿元，同比增长26.48%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长18.80%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长18.32%。Q2 单季度公司收入2.97 亿元，同比增长23.65%；归母净利率0.56 亿元，同比增长2.72%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比增长2.26%。

需求复苏+品类拓展，中报业绩实现稳健增长。25 年上半年公司业绩增长态势良好，主要系：1）下游需求有所回暖，同时大力拓展军工、新能源、机器人等新兴市场；2）公司产品品类日趋完善，市场渠道稳步开拓。24 年底公司推出针对高温合金加工难点的麒麟系列高温合金加工刀具，以及可实现跨材料切削的U 系列超级通用整体硬质合金刀具等系列新品，产品销量稳步提升；3）公司加快布局海外市场，持续完善海外渠道，上半年实现海外收入2779.81万元，同比增长20.62%。

费用率管控良好，毛利率下滑明显。25H1 公司盈利能力有所下滑，主要受原材料涨价及毛利率低的整刀产品占比提升影响。25H1 公司综合毛利率37.54%， 同比-5.05pct ； 单二季度毛利率39.08% ， 同比-7.31pct ， 环比+3.59pct。上半年公司净利率16.45%， 同比-1.07pct ； 单二季度净利率18.93%，同比-3.86pct，环比+5.78pct。费用端，一方面公司股权激励计划结束，不再产生股权激励费用，另一方面公司持续深化精益管理和数字化转型，不断提升经营效率，从而实现期间费用率的同比下降。25H1 公司销售/管理/财务/研发费用率为3.51%/3.19%/3.82%/4.67%， 同比-1.02pct/-1.23pct/-0.36pct/-2.79pct。

切入人形机器人市场，新兴领域市场空间广阔。人形机器人产业发展迅速，电机壳体、丝杠、轴承、减速器等核心零部件在超高精度、变形控制和材料加工性等方面面临严峻挑战， 为切削刀具带来新的广阔应用市场和更高加工需求。公司大力加大机器人等行业精密零部件加工刀具的研究与开发力度，目前已推出部分产品用于人形机器人零部件加工；同时，公司积极开拓人形机器人产业链客户，与宇树科技等头部客户持续深化，经过前期送样测试，已获得小批量订单。人形机器人作为公司战略布局的重点方向之一，随着产业化进程的加速推进，有望为公司业绩打开长期增量空间。

投资建议：预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润1.58 亿元、2.18 亿元、2.85 亿元，对应EPS 为1.81、2.50、3.27 元，对应PE 为36 倍、26 倍、20 倍，维持推荐评级。