微光股份(002801)：营收利润两位数增长 双循环布局深化

事件：公司发布25 年半年报。

营收利润双增长，符合预期。公司发布2025 年半年度报告，报告期内实现营收7.50 亿元，同比+10.00%；归母净利润1.72 亿元，同比+11.32%；单季度来看，2025Q2 实现营收3.95 亿元，同比+7.68%，环比+11.04%，归母净利润0.85 亿元，同比+4.16%。

境外销售稳健增长，双循环布局深化。25H1 公司加大外销市场拓展，境外销售稳健增长，双循环布局持续深化。25H1，公司实现境外营收4.01 亿元，同比+12.08%，占比提升1.00pct 至53.39%；境内营收3.50 亿元，同比+7.70%。

报告期内公司通过远期结售汇工具对冲汇率风险，理财收回本金321.45 万元并实现证券投资收益611.44 万元，信托投资历史影响逐渐出清，经营基本面稳定性增强。

高效节能是世界的发展趋势。推广和使用节能高效电机，已成为世界发达国家能源战略的重要内容。美国、加拿大、欧洲等已强制推行节能高效电机，要求工业电机满足IE3 能效等级标准，国外强制推行节能高效电机将推动公司节能高效电机出口。我国《工业能效提升行动计划》提出到2025 年，重点工业行业能效全面提升，数据中心等重点领域能效明显提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，节能提效工艺技术装备广泛应用。在节能环保的趋势下，公司的ECM 电机以及伺服电机大有可为。

积极拓展新兴领域，伺服电机业务快速增长。25H1，公司稳固冷链行业地位，积极拓展储能、数据中心、工业自动化、机器人（人形机器人）等领域，已完成水下机器人驱动电机送样合格，储能空调用310、500 闭式轴流风机、3款MZW 关节模组的开发，AC72 三相电机及风机、EC1.20 万风机等产品实现量产，制冷电机及风机业务实现营收6.60 亿、同比+10.30%，伺服电机业务实现营收6867.40 万，同比+11.21%。公司紧跟人形机器人产业方向，加大空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等研发投入，未来有望受益于全球人形机器人战略竞速及政策扶持带来的产业红利。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司25-27 年营收为16.14/18.12/20.05亿元，归母净利润为3.36/4.08/4.65 亿元，对应当前PE 为25.4/20.9/18.3 倍，维持公司“强烈推荐”评级。