芯朋微(688508)：二季度收入创季度新高 非ACDC产品线和工业市场进入收获期

2Q25 收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2025 上半年实现收入6.36亿元(YoY +40.32%)，归母净利润0.90 亿元(YoY +106.02%)，扣非归母净利润0.68 亿元(YoY +50.56%)，毛利率提高0.9pct 至37.33%，研发费用增长19.9%至1.25 亿元，研发费率下降3.4pct 至19.69%。其中2Q25 营收3.35亿元(YoY +34%，QoQ +11%)，续创季度新高，归母净利润4942 万元(YoY +146%，QoQ +20%)，扣非归母净利润3384 万元(YoY +15%，QoQ -2%)，毛利率37.91%（YoY +1.6pct，QoQ +1.2pct）。

已开发产品型号近1800 个，上半年非ACDC 品类营收同比增长73%。公司设有六大产品线，包括ACDC 电源产品线、DCDC 电源产品线、Digital PMIC 电源产品线、驱动产品线、功率器件产品线和功率模块产品线，目前已开发近1800 个型号产品。上半年公司“功率系统整体解决方案”的相关多元化战略得到有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、PowerModule 等产品线新品持续推出，内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、内嵌数字算法的BLDC 电机驱动芯片、功能安全ASIL-D 车规主驱芯片、车载LED 大灯用低纹波调光BUCK 控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续量产，上半年非ACDC 品类营业收入同比增长73%。

上半年工业市场营收同比增长57%，已形成一次到三次电源解决方案。随着“高耐压高可靠AC-DC”在大多数工业客户取得大面积突破和量产，公司推出适用于服务器和通信设备的48V 输入数模混合高集成电源芯片系列和内置算法的数模混合电机驱动芯片、超大电流EFUSE 芯片、超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片，上半年工业市场营收同比增长57%。针对工业级电源市场，一次电源侧的高耐压高可靠AC-DC、数字/模拟PFC 等已取得大面积客户突破和量产；二次电源侧的48V 输入数模混合高集成电源芯片系列已在服务器和通信设备批量爬坡出货；三次电源侧的EFUSE、大电流POL、多相控制器及DRMOS 已经过服务器主板厂商和工业电源客户的验证和逐步试产。

投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级由于新产品线和新市场开拓顺利，及毛利率回升， 我们上调公司2025-2027 年归母净利润至1.68/2.08/2.41 亿元（前值1.47/1.96/2.29亿元），对应2025 年8 月15 日股价的PE 分别为49/40/34x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。