顺络电子(002138)：25Q2单季业绩创新高 汽车/数据中心释放成长动能

事件：2025年7月30日，公司发布2025年半年度报告2025H1 公司业绩表现强劲，实现营业收入约32.2 亿元，YoY+20%；实现归母净利润约4.9 亿元，YoY+32%；实现扣非归母净利润约4.6 亿元，YoY+33%。单季度看，公司25Q2 打破传统淡季效应，实现营业收入约17.6 亿元，YoY+23%，QoQ+21%；实现归母净利润约2.5 亿元，YOY+28%，QoQ+8%；实现扣非归母净利润约2.4 亿元，YoY+27%，QoQ+10%。盈利能力方面，25Q2 公司毛利率约37%，QoQ+ 0.22pcts，同比基本持平，维持在较高水平。

公司Q2 业绩的强劲增长主要得益于手机通讯等传统业务的显著复苏，以及汽车电子、数据中心等新兴业务的持续高速增长。

手机业务：传统业务稳健复苏，端侧AI 带来新增量25H1 公司信号处理业务收入11.6 亿元，YoY+8%；电源管理业务收入11.5 亿元，YoY+26%。端侧AI 落地手机、PC、可穿戴设备等应用场景，带来单机电子元器件用量及价值量齐升。公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。

汽车业务：业绩持续高增，平台化优势凸显

25H1 公司汽车电子或储能专用业务实现收入6.4 亿元，YoY+ 38%。公司产品已实现对汽车三电系统、智能驾驶、智能座舱等领域的全面覆盖，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。

数据中心业务：订单显著增长，产品/技术持续突破公司数据中心业务于25H1 实现订单的重要增长。公司目前可为数据中心客户供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套的产品解决方案。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为71.8/88.0/104.4 亿元（前值71.3/83.6/100.4 亿元），归母净利润为10.7/13.3/16.5 亿元（前值10.5/12.7/16.1 亿元），对应EPS 为1.33/1.65/2.04，对应PE 为23.9/19.2/15.5x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。