新益昌(688383)：持续研发投入 聚焦新型显示和半导体

　　公司公布2025 年半年报， 2025 年上半年公司实现营收4.02 亿元（ -28.30%YoY ） ， 归属于上市公司股东的净利润261.57 万元（-96.05%YoY）。

    　　平安观点：

持续研发投入，聚焦新型显示和半导体：2025年上半年公司实现营收4.02亿元（-28.30%YoY），归属于上市公司股东的净利润261.57万元（-96.05%YoY）。主要系国际贸易政策影响下游客户群体的国际业务布局及设备投资意愿，智能装备订单减少导致的收入减少所致。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是32.94%（-2.1pctYoY）和1.43%（-9.76pctYoY）。公司主要从事半导体、LED及新型显示、电容器、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现智能制造提供先进、稳定的装备及解决方案。公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、音圈电机、大推力比直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等已经实现自研自产。2025H1公司紧跟市场需求，在半导体和新型显示封装等领域智能制造装备新产品的研发投入持续增加，共计研发投入4488.36万元，较上年同期上升3.37%，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。公司新增专利35项，软件著作权6项，通过自主研发掌握了WMD高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED晶圆缺陷检测算法等多项核心技术，是率先研发出可用于MiniLED生产的智能制造装备的国内企业。

国内LED固晶机领先企业，封测设备成为第二增长极：在LED及新型显示设备领域，公司的客户包括京东方、华星、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显、高科视像、高科华兴、中麒光电、三安光电、国星光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀企业，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。Mini/MicroLED显示具有无限拼接、无拼缝、显示效果好、使用寿命长等优势，市场需求稳定，且　　近年来成本下降较快，形成对LCD拼接商显与DLP替代的趋势，其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示，Mini/MicroLED渗透提速，推动新型显示市场迎来结构性改革。根据行家说Research预测，COB（ChiponBoard）LED显示屏技术2025年产值将接近60亿元，未来3年（即2027年）将突破100亿元，未来5年年化增长率为32%。公司在半导体封装业务涵盖汽车电子、通信领域、存储、MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微电、固锝电子、银河世纪微、佛山蓝箭、无锡力特、扬杰科技、韶华科技等知名公司在内的客户群体提供定制化服务。

公司通过收购开玖自动化和设立新益昌飞鸿科技，积极研发半导体焊线设备和测试包装设备，实现覆盖半导体封测领域主要节点设备市场，形成协同销售效益，助力公司未来多元化成长。公司深度布局机器人领域，新设子公司主要从事人工智能的研发及各种机器人的制造和销售，基于公司现有的制造能力和运控技术积累，积极研发优化负责轨迹规划和运动控制的机器人“小脑”及机器人各种核心零部件。

投资建议：基于公司最近财报及下游需求情况，我们调整公司25/26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为0.51亿元、1.04亿元、1.40亿元（25/26年原值为2.52亿元/3.20亿元），对应的PE分别为155倍、75倍和56倍。公司是国内LED固晶机领先企业，受益于Mini/MicroLED行业的发展。半导体设备方面，面对外部环境的不确定性，采用全国产方案有利于降低风险，确保产业链的自主可持续发展。公司作为国内半导体固晶机设备领先企业，受益于半导体设备国产替代。维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。