联泓新科(003022)：公司盈利能力持续修复 高端新材料产品带来增量

事件：公司近期发布2025 年中报，期内实现营业总收入29.11 亿元，同比下降12.13%，实现归母净利润1.61 亿元，同比增长14.15%；实现扣非后归母净利润1.60 亿元，同比增长43.21%。

    　　2025H1 盈利同比增长明显，销售毛利率同比提升，盈利能力改善。

2025 上半年，公司优化产品结构，推动新投产项目产能释放，在建项目按计划推进，促进了主营业务盈利改善。营收同比下降主要是部分产品价格有所下降，但净利润同比增长明显，主要是原材料成本价格下降，及EC、UHMWPE、电子特气、PLA 等新产品开始贡献利润。报告期内，先进高分子材料实现营收16.5 亿元，占总营收的56.70%，毛利率21.28%，较去年同期小幅下滑3.22%；特种精细材料实现营收6.8 亿元，占总营收的23.35%，毛利率26.72%，较去年同期大幅增加10.07%，贡献明显；副产品及其他营收5.8 亿元，占营收的19.95%，毛利率6.71%，较去年同期增长2.88%。

    　　2025H1 公司销售毛利率19.64%，较去年同期的16.89%有所修复。

依托创新打造新材料平台，高端新材料产品不断丰富，新产能持续投放带来增量。公司持续聚焦新材料方向，重点关注国家需要、市场紧缺的高端材料，持续推进绿色化、高端化、差异化、精细化布局。公司围绕新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等重点领域，新布局了一批有核心竞争优势的高毛利产品。

据公告，公司EVA 产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品，EOD 业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升；拥有自主知识产权的多项高纯气体提纯关键技术，已在1 万吨/年电子特气项目成功应用；UHMWPE 装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5 个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025 年底前建成中交；PLA、PPC、XDI 等装置技术壁垒高，填补了国内空白。

此外，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了　　多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15 个新产品的开发；完成了PEEK 产品中试；新增授权专利22 项。

公司新开发的产品均定位在新材料关键核心领域，需求确切、市场空间大，盈利能力强，具有较高的技术壁垒和较强的竞争力。随着新产能陆续释放与多领域协同发力，公司产业布局更趋完善，产品结构更加优化，在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成。新项目将带来明显增量，公司盈利能力有望持续提升。

投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.26/0.41/0.52 元，对应当前股价的PE 分别为76X/47X/37X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。