吉比特(603444)2025年半年报点评：业绩亮眼 《杖剑传说》海内外表现优异

　　事件

    　　公司发布2025 年半年报。

    　　点评：

    　　25H1 营收及利润表现亮眼，半年分红提振信心

2025H1，公司实现营业收入25.18 亿元，同比+28.49%；实现归母净利润6.45 亿元，同比+24.50%；实现扣非归母净利润6.48 亿元，同比+40.02%，主要由于25Q2《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》贡献增量以及去年同期多游戏处于上线初期，当期为亏损所致。分季度看，25Q2 公司实现营收13.82 亿元，同比+33.89%，实现归母净利润3.61 亿元，同比+36.64%，实现扣非后归母净利润3.73 亿元，同比+41.00%。费用率，25H1公司销售/管理/研发费用率分别为33.22%/8.19%/14.17%，同比+5.79/-1.00/-5.79pct，上半年两款新游上线导致销售费用率上升。公司发布半年度利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金红利66.00 元（含税）。

    　　成熟产品稳健运营，《杖剑传说》海内外表现出色

    2025 年上半年，公司陆续推出3D 御剑斗法放置修仙手游《问剑长生》、日式幻想题材放置 MMORPG 手游《杖剑传说》，进一步丰富公司产品矩阵。

《问剑长生》上半年陆续更新灵界魔族、巫族版本，与《哪吒传奇》等多IP联动，在AppStore 游戏畅销榜平均排名63 名，上半年总流水5.66 亿元。

《杖剑传说》于5.29 上线中国大陆，7.15 上线中国港澳台及日本等地区，在大陆app store 游戏畅销榜平均排名18 名，在中国港澳台App Store 游戏畅销榜最高排名第1，截至6 月底流水4.24 亿元，海内外均表现出色。

公司经典产品保持稳健运营，25H1，《问道手游》实现流水10.71 亿元，同比-7.25%；《一念逍遥》上半年也持续活动更新，保持产品长线运营。储备产品方面，由公司代理运营的三国题材赛季制SLG 手游《九牧之野》计划于2025H2 上线，《问剑长生》下半年陆续登陆中国港澳台、韩国等地区。

    　　投资建议与盈利预测

公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，有望贡献业绩增量，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润14.58/16.75/18.03 亿元，对应EPS 为20.2/23.3/25.0 元，PE 为22x/19x/18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险