重庆银行(601963)：经营全面改善

　　投资要点

    　　重庆银行25H1 盈利动能继续回升、不良指标显著改善。

    　　数据概览

25H1 重庆银行营收、归母净利润同比分别+7.0%、+5.4%，增速环比25Q1 分别提升1.7pc、0.1pc；25Q2 末重庆银行不良率环比下降4bp 至1.17%，25Q2 末重庆银行拨备覆盖率环比回升1pc 至248%。

    　　盈利增速回升

25H1 重庆银行营收、归母净利润同比分别+7.0%、+5.4%，增速环比25Q1 分别提升1.7pc、0.1pc。从驱动因素来看，主要得益于规模扩张提速、非息收入改善。

（1）规模：25H1 末总资产同比增长22%，较25Q1 末的19.3%明显提速，主要归因贷款和AC 户债券投资增速提升，贷款、AC 户债券投资25H1 末同比分别增长20%、50%，而25Q1 分别增长16%、24%。（2）非息：25H1 末其他非息同比增长0.6%，而25Q1 负增69.9%，判断是25Q2 债市表现回暖，叠加重庆银行兑现部分浮盈，支撑债券投资收益修复。25H1 末重庆银行FVOCI 规模环比下降13.2%。展望未来，得益于规模快速扩张、息差基数消退，预计重庆银行全年盈利增速有望继续保持快增。

    　　负债成本改善

25Q2 重庆银行净息差（单季期初期末口径，下同）环比25Q1 下降29bp 至1.23%，主要因为25Q1 核销回表带来的一次性利息收入影响，在Q2 消退导致，25Q1 单季息差环比24Q4 大幅回升37bp 至1.52%。

值得注意的是，重庆银行负债能力有所提升。主要从两个维度观察：①成本率角度，25Q2 负债成本环比下降11bp 至2.21%，在规模高速扩张的同时，实现负债成本继续下行。②结构角度，25Q2 末重庆银行活期存款环比25Q1 增长8.0%，增速较存款快4.2pc，活期占比逆势提升，显示客户基础改善。

    　　不良显著改善

25H1 末重庆银行不良率环比25Q1 末下降4bp 至1.17%，关注率、逾期率环比24A 末下降59bp、16bp 至2.05%、1.58%，存量指标显著改善。生成指标来看，25H1 重庆银行不良+关注生成率0.20%，基本来到2020 年以来最低位，较24A 下降25bp，问题贷款生成压力继续改善。

    　　拨备方面，重庆银行拨备覆盖率环比提升1pc至248%，风险抵补能力保持稳健。

    　　关注资本补充

重庆银行25H1 末核心一级资本充足率8.80%，环比下降32bp、同比下降136bp，在规模快速扩张期，资本消耗速度加快。重庆银行目前可转债余额130 亿元，静态测算，如转股可补充25H1 末核心一级资本充足率203bp 至10.83%。截至2025年8 月23 日，股价距离强赎触发价26.3%。

    　　盈利预测与估值

预计重庆银行2025-2027 年归母净利润同比增长5.7%/6.3%/8.7%，对应BPS17.44/18.57/19.80 元。维持目标价11.85 元/股，对应目标估值2025 年PB 0.68x，现价空间19%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。