纳芯微(688052)：业绩高速增长 盈利能力持续改善

　　投资要点

    　　业绩高速增长，盈利能力持续改善

2025 年上半年公司实现营业收入15.24 亿元，同比增长79.49%；实现归母净利润-0.78 亿元、扣非净利润-1.06 亿元，亏损同比大幅收窄；综合毛利率35.21%，盈利能力持续改善；研发费用投入3.61 亿元，同比增长13.18%。2025 年第二季度，公司实现营业收入约8.07 亿元，环比增长约12.49%；归母净利润约-0.27 亿元，环比大幅减亏；单季度毛利率达35.96%，环比提升1.59 个百分点。

泛能源领域逐渐复苏，汽车电子收入稳步提升25H1 公司泛能源领域收入占比为52.57%，与去年基本持平。泛能源领域中，工控板块随制造业回暖稳健增长，呈现"低库存+温和复苏"态势，多数工业客户需求回升、库存正常化；光伏新能源受政策"反内卷"、技术升级及抢装潮驱动需求复苏；电源模块领域增长显著（尤其AI 服务器需求拉动）。公司在汽车电子领域域收入占比为34.04%，出货量已达3.12 亿颗，累计出货量已超过 9.8 亿颗。

    　　新产品全面发力，产品结构持续优化

2025 年上半年，公司新产品层出不穷。传感器方面，磁传感器拓展产品矩阵，首代VHS 3D 线性霍尔芯片流片，第三代微功耗霍尔开关全国产供应链落地，首颗ASIL - C 汽车级角度传感器推出，磁性角度编码器研发顺利；压力传感器小尺寸NSPAD1N 绝压系列量产；温湿度传感器车载与工业批量出货，带保护膜湿度传感器规模出货，下一代超小高精度系列推进中。信号链方面，隔离产品不断迭代，新一代数字隔离器降本且EMI 达汽车级最高，多款新品覆盖多场景；接口方向发布多款芯片，SerDes 芯片实现全国产化产业链、速率6.4Gbps 用于车载；电源管理方面，非隔离的激光雷达及AI 服务器GaN 驱动实现量产；音频功放4通道75W 完成验证。

    　　投资建议

我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 30.51/38.38/47.42 亿元，实现归母净利润分别为 -0.24/0.96/3.01 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品开发不及预期；市场竞争加剧；市场需求不及预期。