平安银行(000001)：零售资产质量逐步改善 风险贷款压降或接近尾声

事件：平安银行披露2025 年中报，2025 年上半年实现营收694 亿元，同比减少10.04%，归母净利润249 亿元，同比减少3.90%。2025Q2 末不良率、拨备覆盖率分别为1.05%、238.5%，较上季度末分别下降1bp、提升1.9pc。此外，公司披露中期利润分配方案，每10 股派发现金股利人民币2.36 元，占归母净利润的比例为18.42%。

    　　1、业绩表现：非息收入降幅收窄

25H1 营业收入、归母净利润增速分别为-10.04%、-3.90%，分别较25Q1降幅收窄3.0pc、降幅收窄1.7pc，其中非息收入降幅收窄、信用成本同比下降对业绩增长形成正向贡献，具体来看：

1）利息净收入：同比减少9.33%，较25Q1 降幅收窄0.1pc，25H1 净息差为1.80%，较24A 下降7bp（（ 其中25Q1、25Q2 分别环比下降4bp、下降3bp）：

A、资产端：25H1 生息资产、贷款收益率分别为3.55%、4.03%，分别较25Q1 下降7bp、下降12bp，金融投资收益率提升1bp 至2.85%，对生息资产收益率形成支撑。其中企业贷款、个人贷款分别下降6bp、下降13bp至3.14%、5.04%。

B、负债端：25H1 计息负债、存款成本率分别为1.79%、1.76%，分别较25Q1 下降5bp、下降5bp，其中企业存款、个人存款分别下降6bp、下降4bp 至1.67%、1.92%，近年来公司持续强化客户拓展和经营，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，存款结构和成本持续优化，存款成本自24Q2 以来出现向下拐点，并延续改善趋势。

2）手续费及佣金净收入：同比减少2.0%（（ 要因去年年同期财老产产品收入较大，财老管财费收入同比下降），较25Q1 降幅收窄6.2pc。

拆分来看，代财及委托业务（占25H1 手续费及佣金收入比例21.8%，下同）、银行卡业务（44.6%）同比增速分别为增长7.6%、下降0.1%，代财业务收入增长较好，要因是代财个人保险收入增长较好，上半年同比增长 46.1%。

3）其他非息收入：同比减少19.3%，较25Q1 降幅收窄13pc，要因源于Q2 债市收益率趋于下行，公允价值变动损益浮亏金额有所减少。

    　　2、资产质量：零售风险贷款压降或接近尾声

1）资产：25Q2 末资产总额5.88 万亿元，贷款总额3.41 万亿元，分别同比增长2.1%、减少0.1%，较25Q1 增速分别提升1.3pc、提升1.9pc。

25Q2 贷款净减少32 亿元，其中企业贷款、个人贷款分别增加431 亿元、减少31 亿元，而票据贴现压降432 亿元，对贷款形成拖累。

公司聚焦区域特色，重点拓展机构客户、上市公司、科技企业、跨境等优质客群，25Q2 科技企业贷款净增加122 亿元。此外，平安银行持续优化资产组合策略，提升住房按揭、持证抵押等基石类业务25占Q比2 ，个人住房贷款净增加6 8亿元。

受市场变化、公司要动调整资产结构等去素的影响，信用卡、经营贷、消费贷分别净减少58 亿元、28 亿元、13 亿元。从趋势上看，此前个人贷款　　单季度压降规模基本在200 亿以上，25Q2 压降规模已有明显减少，预计零售风险贷款压降已基本接近尾声。

2）负债：25Q2 末存款总额3.69 万亿元，同比增长3.5%。25H1 存款净增加1608 亿元，要因由公司活期存款贡献（+722 亿元），25Q2 末定期存款占比65.17%，较上年末下降1.1pc，存款定期化或有阶段性缓解。

    　　3、资产负债：个人贷款资产质量逐步改善

1）25Q2 末不良率、关注率分别为1.05%、1.76%，较上季度末下降1bp、下降2bp。前瞻指标方面，25Q2 末逾期率（1.64%）较上年末下降17bp。

风险抵补能力方面，25Q2 末拨备覆盖率、拨贷比分别为238.48%、2.51%，分别较上季度末提升2pc、提升1bp。

    　　A、企业贷款不良率0.83%，较上季度下降5bp，企业不良贷款余额减少3.9 亿元，要因源于房地产业不良率（2.21%）下降4bp。

B、个人贷款1不.2良7%率，较上季度下降5bp，个人不良贷款余额减少9 亿元，要因得益于个人住房贷款不良率（0.28%）、信用卡不良率（2.30%）分别下降13bp、下降10bp。平安银行持续优化客群和资产结构，落实客户分类分层经营，推进优质资产投放，加大不良贷款处置，个人贷款资产质量逐步改善。

2）25H1 不良生成率（加回核销口径）为2.20%，较24A 下降19bp，其中核销转出规模371 亿元（24H1 为374 亿元），收回已核销贷款93 亿元（24H1 为98 亿元）。25H1 信用成本为1.17%，同比下降22bp。

投资建议：业绩表现上非息收入降幅收窄，信用成本同比下降对业绩增长形成正向贡献。资产质量方面零售风险贷款压降或接近尾声，为中长期发展打下坚实基础。预计平安银行2025-2027 年归母净利润增速分别为0.62%/1.85%/2.72%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。