海油发展(600968)：三大产业稳健增长 毛利率创同期新高

　　事件描述

公司发布2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营业收入225.97 亿元，同比增加4.46%，实现归母净利润18.29 亿元，同比增加13.15%；2025 年单二季度，公司实现营业收入125.22亿元，同比增加0.78%，实现归母净利润12.35 亿元，同比增加10.75%。

    　　事件评论

公司上半年毛利率和净利率创历史同期新高。2025 年上半年，公司毛利率和净利率分别达到15.33%和8.31%，同比分别提升1.18pct 和0.56pct，均创造历史同期最高水平。盈利能力显著提升，或因能源技术服务业务助力，上半年该业务营收同比增长2.79%，毛利率达到21.46%，同比提升2.47pct，亦创同期历史新高。

聚力提升产业发展质效，能源技术服务产业收入和毛利率双升。2025 年上半年，能源技术服务产业实现营业收入79.93 亿元，同比增长2.79%；毛利率21.46%，同比提升2.47pct，创同期历史新高。持续加大重点领域有效投资力度，加快推进高端油气装备、智能制造基地、生产支持基地建设。通过技术创新与生产保障，实现市场增量提质，井下工具业务工作量同比增长16.11%，人工举升服务工作量同比增长3.24%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长5.42%。

低碳环保与数字化产业各业务工作量均实现提升。2025 上半年该板块实现营业收入38.70 亿元，同比增长11.17%，其中新能源技术业务工作量同比增长32.89%；安全应急服务工作量同比增长22.70%；数字化业务工作量同比增长10.17%。

差异化经营应对油价波动，能源物流服务产业收入同比增长5.13%。能源物流服务产业实现营业收入116.40 亿元，同比增长5.13%。公司全力推进大物流数智系统建设，码头装卸工作量同比增长6.23%，装卸船次同比增长10.46%；精益把控销售节奏，商品销量同比增加15.61%；积极应对油价波动，灵活运用“南油北调”“混储共销”销售策略，实施“一终端一策略”差异化经营模式，有效缓解销售价格同比下降的影响。

出售冷能业务及资产，优化资源配置。公司公告为优化资源配置，促进产业转型升级，公司拟出售冷能业务及资产，将所持有的珠海空分70%股权和债权、宁波空分65%股权、福建空分50%股权及冷能利用技术中心资产，以非公开协议转让方式出售给控股股东中国海洋石油集团有限公司下属全资子公司中海油海卓（天津）工程科技有限公司，转让价格合计为3.71 亿元。

若不考虑未来股本变动，预计2025 年-2027 年EPS 为0.41 元、0.45 元和0.49 元，对应2025 年8 月22 日收盘价的PE 分别为9.87X、8.89X 和8.18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、国际市场运营带来的风险。