西部建设(002302)：业绩环比改善显著 积极开拓海外市场

事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营业总收入90.21亿元，同比-8.85%，实现归母净利润-0.96 亿元；2025 单Q2 实现营业总收入52.83 亿元，同比-9.72%，实现归母净利润1.57 亿元，同比增长21.29%，业绩环比改善显著。

需求仍较疲弱，价格仍处底部。2025H1： 1）量价拆分看，实现销量2735.41万方，同比下降0.99%，预计销售单价进一步下滑，拖累公司营收增速；实现签约量8348.52 万方，同比增长4.80%，公司持续开拓市场，市场竞争力突出。

2）分区域看，2025H1，公司聚焦国家区域发展战略，重大战略区域签约量达4438 万立方米，同比增长8%，占总签约量55%，其中浙江、广东、北京等区域增长均超20%，战略区域表现突出。海外新签合同额同比增长173%，东南亚区域投产4 个厂站，并持续开拓非洲、中东、中亚等市场，积极寻求海外发展机遇，海外增长势能强劲。

价格有所企稳，盈利能力改善。1）毛利率：2025 单Q2 实现销售1630.66 万方，同比下滑1.79%，预计二季度销售单价有所回暖，毛利率同比增加0.48 个百分点至10.34%。2）费用率：持续开展“厉行节约，勤俭办企”、“降本一块钱”等专项工作，销售费用、管理费用绝对额均有下降，但受营收规模下降规模效应弱化影响，销售费用率、管理费用率分别同比略增0.04、0.11个百分点。

研发费用率同比下降0.49 个百分点，综上影响综合费用率同比下降0.18 个百分点。3）销售净利率：2025 单Q2信用减值损失同比减少0.43 亿元，综上影响净利率同比增加1.05 个百分点至3.37%，盈利能力有所恢复。

综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。

3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。

盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。