中国汽研(601965)：利润率水平保持增长 智能化业务持续拓展

事件：公司发布2025 年中报，1H25 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.1/4.1/3.9 亿元，同比-6.4%/+1.8%/+3.3%。其中2Q25 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润10.2/2.3/2.2 亿元，同比-11.7%/-1.5%/-0.3%，环比+15.3%/+29.4%/+34.9%。

2Q25 业绩承压，利润率同比提升。1H25 实现营收19.1 亿元，同比-6.4%，实现归母净利润4.1 亿元，同比+1.8%，实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+3.3%。利润率方面，1H25 实现毛/净利率分别为45.4%和22.5%，同比上升5.2/0.9 个百分点。费用率方面，1H25 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2/7.2/6.2/0.2%，期间费用率16.7%。1H25 营收下滑主要系公司优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级，退出利润率较低的部分专用车相关业务导致。2Q25 实现营收10.2 亿元，同比-11.7%，实现归母净利润2.3 亿元，同比-1.5%，实现扣非归母净利润2.2 亿元，同比-0.3%。利润率方面，2Q25实现毛/净利率分别为45.2%和23.7%，同比上升4.5/1.1 个百分点。费用率方面，2Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4/7.2/5.9/0.3%，期间费用率16.8%。

抢抓信息智能领域战略机遇期，持续提升公司影响力。1H2025 汽车技术服务业务收入17.2 亿元，同比增长2.9%；其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入3.1 亿元，同比增长22.9%。2025 年6 月，中国汽研华东总部基地正式开园，将构建起覆盖新能源智能网联汽车“材料-芯片模组-零部件-整车”全链条一站式服务能力，并结合试验场资源，打造全链路检验检测认证研发平台，以属地化技术能力赋能长三角区域汽车产业高质量发展。

研发能力提高，科技创新成果显著。2025 年上半年，公司围绕“安全、绿色、体验”三大技术主线，持续开展课题研究和关键核心技术攻关，提高技术创新能力，获批国家级科研项目 1 项，省部级科研项目 23 项，获得省部级及行业科技奖励 10 项，获得专利授权 75 项，软件著作权 26 项。公司科研成果转化成效显著。公司牵头申报的车网多能低碳融合V2G 示范项目获首批车网互动规模化应用试点，成功研制交付氢能装备（电堆测试台）。

成立海外事业部，加速推进海外网络布局。海外市场方面，伴随国产汽车出海进入新阶段，公司成立海外事业部，致力于完善标准法规、推动产业协同，并联合控股股东中国中检海外资源和行业组织初步建立涵盖欧洲、东南亚、日韩、中东等重点地区海外服务网络。进一步加速公司海外网络布局推进，与乌兹别克斯坦、尼日利亚、匈牙利、泰国和马来西亚分别签订战略合作协议；打造汽车海外出口质量服务平台，解决出海认证流程长、法规壁垒高等痛点问题，提供一站式解决方案。

维持“强烈推荐”投资评级。面对汽车产业“新四化”发展趋势，公司持续加大研发投入，以创新为核心驱动力，全力推进电动化、智能化和网联化领域的技术突破与成果转化。公司着力构建以重庆本部为中心，覆盖全国主要汽车产业集群的属地化、一体化技术服务和参与国际汽车技术服务市场竞争的能力。预计25-27 年公司归母净利润分别为10.6/12.2/14.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。