天娱数科(002354)：2025H1扭亏为盈 “具身智能”及“物理AI”布局稳步推进

　　事件：

公司2025H1 实现营收9.88 亿元，同比增长29.64%；归母净利润2362 万元，去年同期-668 万元；归母扣非净利润2123 万元，去年同期-6829 万元。其中，2025Q2 实现营收5.03 亿元，同比增长28.22%；归母净利润1838 万元，去年同期-1999 万元；归母扣非净利润1573 万元，去年同期-8296 万元。

数据流量业务增长叠加投资损失减少，推动净利润扭亏为盈2025H1 公司营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司的主要营收来源数据流量业务实现营收9.67 亿元，同比增长29.56%；同时，对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认的投资损失同比显著减少，由-1.68 亿元减少至-34.4 万元。其中，2025Q2 归母净利润环比增长250.62%，主要系营收环比增长下，得益于全流程AI 驱动的降本增效纵深推进，成本控制成效显著。

AI 驱动高质量发展，三大业务平台持续发力公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI 营销SaaS 平台：已实现AIGC 素材生成降本、智能推广投放提质、AI 直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI 智能体，实现运营人效提升150%、AI 客户响应率和正确率达99%等。2）移动应用分发PaaS 平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49 亿，较2024 年末增长1300 万。3）空间智能MaaS 平台：持续提升对物理世界的“感知-推理-执行”三大核心能力，为空间计算、具身智能等多场景应用提供通用智能化解决方案。

“具身智能”及“物理AI”布局稳步推进，3D 语料库持续积累在具身智能领域，4 月28 日子公司智境云创发布Behavision 2.0 平台，该平台聚焦具身智能通用基础设施建设，通过构建“感知-推理-执行”三位一体的认知闭环架构，打造具备通用化能力的具身智能“通用大脑”。

在物理AI 领域，智境云创基于VLA（视觉-语言-动作）模型构建了一套数据采集与行为生成方案，为机器人在复杂环境中实现类人交互、泛化执行与自主决策提供新型底层能力。此外，公司3D 语料库规模不断扩大，目前已累计超150 万条3D 数据和65 万条多模态数据，其中包括20 万条机器人任务训练的专业数据及丰富的3D 铰接数据。这将推动公司具身智能从基于程序控制的1.0 阶段向基于海量3D 数据的3.0 智能阶段迈进。

    　　盈利预测、估值与评级

依托AI 技术持续积累，公司AI 营销SaaS 平台和移动应用分发PaaS 平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS 平台的迭代持续推进公司在具身智能及物理AI 领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为17.6/20.3/22.9 亿元，对应增速11.7%/15.0%/ 13.0%，归母净利润分别为0.47/0.55/0.69 亿元，对应增速-/17.1%/ 25.4%。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　AI 行业技术发展不及预期的风险，公司AI 及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。