亿帆医药(002019)：2025年上半年创新药大幅增长

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入26.4 亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润3.0 亿元，同比增长19.9%。实现扣非归母净利润2.4 亿元，同比增长32.2%。

创新药大幅增长，亿立舒国内快速放量、美国实现发货。1）2025 年上半年公司医药自有产品实现营业收入19.9 亿元，同比增长7.2%；国内药品市场实现营业收入19.2 亿元，同比增长3.6%；其中国内医药自有（含进口）实现入17.7亿元，同比增长7.2%。其中亿立舒和易尼康两款创新药合计实现销售收入同比增长169.6%，亿立舒发货同比增长96.0%。上半年，公司境外药品制剂实现营业收入3.3亿元，同比增长6.5%。公司持续推进重点产品的商业化进程，其首个自主研发I类大分子创新药亿立舒上半年共发货22 万支，国内市场加速放量，同时于第二季度实现美国首批发货、并进入美国综合癌症网络2A 级推荐指南，目前已在34 个国家获准上市销售、在5 个国家实现发货或销售；2）2025 年上半年公司维生素产品实现营业收入3.0 亿元，同比减少19.6%，公司继续保持了维生素B5 细分领域的市场领先地位。3）2025 年上半年公司医药其他产品/高分子材料产品/医药服务业务分别实现营业收入2.5/0.8/0.1 亿元，分别同比+3.4%/-10.9%/-81.3%。

研发持续推进。报告期内，公司国内药品研发（化药）获得了氢溴酸依他佐辛注射液、注射用阿糖胞苷、注射用盐酸表柔比星和氨溴特罗口服溶液4 个产品注册证书；提交了比拉斯汀口服溶液、口服用苯丁酸甘油酯2 个制剂产品注册申报；完成了3款改良新药 Pre-IND 申请与沟通。中药方面，公司创新中药断金戒毒胶囊Ib 期结果读出，展现出良好的PK 特征、安全性耐受性、与显著的疗效；完成了复方银花解毒颗粒儿童流感III 期临床试验入组随访，正在开展数据清理和数据审核工作；取得了复方黄黛片治疗晚期复发性铂耐药卵巢癌患者IIT 临床研究组长单位伦理批件。

多因素影响，盈利能力同比提升。2025年上半年公司高附加值的创新及自研药品毛利增加，实现毛利率48.6%，同比+0.8pp。费用率方面，2025年上半年分别实现销售/管理/财务/研发费用率23.6%/6.9%/0.6%/4.5%， 分别同比-0.6pp/+0.3pp/-0.6pp+0.1pp，财务费用汇兑收益同比增加。叠加信用减值损失同比减少等因素影响，上半年公司实现归母净利率11.5%，同比+1.9pp。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.0 亿元/7.9亿元/9.4 亿元，维持“买入”评级。