科德数控(688305)：航空航天优势巩固 民用领域拓展优势显著

事件描述

公司披露2025 年半年报，2025H1 营收同比+15.24%，归母净利润同比+1.27%，扣非归母净利润同比-7.43%。2025Q2 营收同比+5.97%，归母净利润同比-16.25%，扣非归母净利润同比-28.20%。

    事件评论

市场拓展稳步推进，航空航天优势巩固。2025H1，公司开拓航天体系多家新用户，采购公司五轴联动数控机床用于加工铝合金和钛合金材质关键部件。公司系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下近50 家用户单位广泛应用。2025 年6 月，公司与沈阳航空产业集团有限公司、中航沈飞民用飞机有限责任公司三方签订合作协议，在沈阳共同组建国内首个完全基于国产高端五轴数控机床构建的“大飞机结构件工艺验证中试基地”。在深耕航空航天领域的同时，公司在低空经济、新能源汽车、半导体材料加工、能源、刀具、高校院所等领域不断的突破和深化。

民用领域拓展优势显著。随着制造业转型升级，民用领域对于五轴联动数控机床的需求大幅增加。公司积极响应各领域用户的加工需求，满足民用领域对机床加工精度和效率、稳定性等精细化指标要求，提升客户产能及加工效率，产品加工性价比得到民用航空、低空经济、汽车、电子、机械设备、能源、船舶、刀具等领域客户的认可。公司基于民用领域推出的高性价比、高加工效率、高国产化率的德创系列整机产品新签订单金额同比增长显著，数量约占整机产品的20%，新品DMC55 系列产品获得民营客户的广泛青睐。

新产品、流量产品获客户认可度高。2025H1，公司流量型产品五轴立式加工中心新签订单占比超过50%，新主力军五轴卧式加工中心、五轴卧式车铣复合加工中心新签订单占比约30%，六轴五联动叶盘加工中心新签订单占比近10%。新品六轴五联动叶盘加工中心KTBM1200、五轴车铣复合加工中心KMU180 T 首次签单，德创系列新品高精密五轴立式加工中心DMC55 系列产品获民营客户持续青睐。

2025H1 公司业绩短期承压，主要系股份支付及业务结构变化影响。一方面，公司摊销2024 年限制性股票激励计划的股份支付费用增加。另一方面，公司25H1 毛利率相对低的产线业务收入占比上升（25H1 占比54%），影响整体毛利率表现。但产线毛利率呈持续提升趋势，2025H1 较2024 年增加2.15pct。

产能扩建有序推进，规模效应有望持续显现。往后看，公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局，扩大龙头产品市场份额。大连厂区卧加生产线、龙门生产线及自制生产线已完成安装调试，于2025 年启动试运行；银川厂区和沈阳厂区均已完成主体建设，进入内部装修环节，预计下半年陆续投入使用。

维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.4 亿、1.9 亿、2.6 亿，对应PE 分别为59x、43x、31x。

    风险提示

    1、五轴机床下游运用渗透不及预期；2、航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。