均胜电子(600699)：业绩稳健增长 机器人业务加速布局

25H1营收利润稳 健增长，盈利能力持续提升公司H1 营收303.47 亿元（同比+12.07%），归母净利润7.08 亿元（同比+11.13%），扣非归母净利润7.06 亿元（同比+10.53%）。公司Q2 营收157.71 亿元，同比+14.3%，环比+8.2%，归母净利润3.67 亿元（同比+11.2%，环比+7.9%），扣非归母净利润3.86 亿元（同比+17.9%，环比+20.5%）。公司整体业绩表现稳健，符合预期。

    　　海外业务毛利率提升，加大研发投入

25 年Q2 单季度毛利率18.4%，同环比+2.9/+0.5pct。分业务看，汽车安全业务毛利率同比提升2.0pct 至15.9%，汽车电子业务毛利率同比提升2.2pct 至21.5% 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.3%/5.0%/5.7%/+1.5% ， 同比+0.5/+0.7/+1.9/+0pct ， 环比+0/+0.2/+0.2/-0.5pct。分区域看，海外地区通过供应链优化和运营效率提升，主营业务毛利率同比提升3.0pct 至17.8%，盈利能力持续增强。

费用方面，公司研发费用同比增长49.91%，主要系公司为增强核心竞争力，针对智能驾驶、舱驾融合域控制器以及人形机器人等前沿技术加大研发投入所致。

挖掘“汽车+机器人”战略明确，核心零部件布局全面提速1）机器人核心产品布局全面：公司为人形机器人提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2）客户合作进展迅速：公司与智元机器人签署战略合作协议，在核心技术攻关、定制化开发等方面深度合作。

    　　目前主要客户包括海外机器人头部企业、国内的智元机器人、银河通用等。3）汽车主业稳健，新订单充足：公司H1 新获订单全生命周期金额约312 亿元，其中新能源车相关订单占比超66%。

    　　投资建议

公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。机器人业务产品丰富，客户突破进展我们预计公司2025~2027 年实现归母净利润15.49/19.30/22.65（原值15.47/18.80/21.91）亿元；2025~2027 年对应PE 为19/15/13x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 宏观环境及行业风险；2）原材料价格及汇率波动风险； 3）订单放量不及预期；4）规模整合不及预期。