鹏鼎控股(002938)：AI服务器、端侧应用驱动新增长

　　事件

    　　公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入163.75 亿元，同比增长24.75%；归母净利润12.33 亿元，同比增长57.22%。

    　　投资要点

AI 服务器市场需求激增，汽车/服务器用板业务高速增长。上半年，公司实现营业收入163.75 亿元，同比增长24.75%；归母净利润12.33 亿元，同比增长57.22%。通讯用板业务方面，依托于在FPC 产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的市场份额，上半年通讯用板业务实现营业收入102.68 亿元，同比增长17.62%，毛利率为15.98%，同比保持稳定。消费电子及计算机用板业务方面，公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI 眼镜为代表的AI 端侧产品的开发与量产，上半年消费电子与计算机用板业务实现营业收入51.74 亿元，同比增长31.63%，毛利率为24.52%，同比增长2.80%。汽车/服务器用板业务方面，受AI 服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长，上半年汽车/服务器用板业务实现营业收入8.05 亿元，同比增长87.42%。

前期布局产能逐步释放，重点服务AI 服务器及光模块等产品领域。泰国工厂的一期已于今年5 月竣工并开始试产，产品主要服务于AI 服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段，未来将主要服务于高端医疗、工控等产业方向。淮安三园区一期工程于2024 年年末投产，经过2025 年上半年的试产，随着该生产线产品良率水平稳步提升，有效提升了相关产品的毛利率水平，目前该产线主要生产6 阶以上HDI 产品及SLP 产品，并将服务于AI 服务器及光模块等产品领域。此外，臻鼎规划提高今明两年的资本支出至300 亿新台币以上，其中近50%资本支出将用于扩大高端HDI 和HLC 产能，应对客户对高端AI 产品的未来订单需求明显增长。

    　　投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为402.8/464.7/529.4 亿元，归母净利润分别为42.1/54.2/64.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。