新凤鸣(603225)：Q2业绩同环比增长 看好金九银十长丝旺季弹性

　　Q2 业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性，维持“买入”评级

公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收334.91 亿元，同比+7.10%，实现归母净利润7.09 亿元，同比+17.28%，其中2025Q2 公司实现归母净利润4.03 亿元，同比+22.24%，环比+31.44%。公司业绩符合预期，我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润16.09、20.49、25.52 亿元，EPS 为1.06、1.34、1.67 元，当前股价对应PE 为14.2、11.2、9.0 倍。我们看好长丝金九银十的旺季盈利弹性以及供给格局优化带来的长期盈利修复，维持“买入”评级。

2025Q2 长丝销量环比大幅增长，PTA 盈利环比改善产销量方面，据公司公告，2025H1 公司涤纶长丝产量、销量分别为396.0、357.2万吨，产销率为90.2%，其中Q2 产量、销量分别为201.0、214.5 万吨，较Q1环比分别+3.0%、+50.3%，Q2 产销率为106.7%，较Q1 环比+33.5pcts。从产品结构来看，2025H1 公司POY、FDY、DTY 产品销量分别为241.6、71.7、44.0万吨，分别占长丝总销量的68%、20%、12%。盈利方面，2025H1 公司销售毛利率、净利率分别为6.42%、2.12%，其中2025Q2 毛利率、净利率分别为6.35%、2.13%，较2025Q1 分别环比-0.16pcts、+0.02pcts。从价差来看，据Wind 及百川盈孚数据，2025Q2 涤纶长丝POY 价差季度均值为1180 元/吨（即期价差，未考虑库存影响），较2025Q1 环比-11.27%。此外，2025Q2 PTA 价差季度均值为248元/吨，较2025Q1 环比+72.01%，PTA 盈利有所改善。

看好长丝金九银十旺季盈利弹性，供给格局优化助力长期盈利修复据CCF 数据，截至8 月22 日，涤纶长丝POY、FDY、DTY 库存天数分别为16、18.7、25.4 天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。