龙佰集团(002601)：钛白粉行业承压 多维度布局钛锂新材料

　　事件

龙佰集团发布2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入133.42 亿元，同比下滑3.35%；实现归母净利润 13.85 亿元，同比下降19.53%。其中，公司2025Q2 单季度实现营业收入62.82 亿元，同比下滑3.5%，环比下滑11.01%；实现归母净利润6.99 亿元，同比下滑9.24%，环比增长1.9%。

    　　投资要点

    　　反倾销政策与钛白粉行业低迷拖累营收

公司2025 上半年整体营收同比下降，核心系外部市场环境恶化与产品结构集中化的双重因素叠加所致：一方面，美国、欧盟、欧亚联盟、巴西、印度等主要海外市场相继实施反倾销关税，不仅直接削弱公司核心产品钛白粉的出口竞争力，还促使部分出口导向型企业转向国内市场销售，进一步加剧国内市场供给过剩压力；另一方面，钛白粉作为公司营收占比达 68.05% 的核心产品，其业绩波动对整体营收具有决定性影响。从产品端看，2025 年上半年公司钛白粉产销规模均实现同比增长，产量达到68.22 万吨，同比增长 5.02%；销量 61.20 万吨，同比增长 2.08%，产销规模再创新高，展现出较强的产能释放能力与市场渠道基础。但受国内市场供给过剩加剧影响，行业利润空间被显著压缩，钛白粉价格同比下降最终成为导致公司归母净利润下滑的核心因素。

    　　费用稳定，投资现金流大幅增长

公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比变化-0.21pct/+0.56pct/-0.83pct/+0.06pct，其中。财务费用变化主要系汇率变动影响汇兑收益较多。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 15.20 亿元，较上年同期增长 10.84%；投资活动产生的现金流量净额为 -8.62 亿元，较上年同期增长 114.61%，主要系项目支出及购买定期存款金额增加所致；筹资活动产生的现金流净额为 1.47 亿元，同比下降 32.01%，主要系本期股权回购款金额增加所致。

    　　钛锂耦合布局新能源材料

公司依托钛产业优势资源，积极布局新能源产业，实现“钛锂耦合”发展。公司利用钛白粉生产过程中产生的废副产品如硫酸亚铁及富余产能如烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等用于锂电池正负极材料的生产，有效降低新能源材料的制造成本。

通过加大研发投入、引进高端人才，公司已掌握磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极的先进规模化生产技术，并将钛产业链一体化经验复制到锂电材料领域，形成高效协同的“钛+锂”双轮驱动模式。2025 年上半年，公司磷酸铁产量达4.58 万吨，同比增长64.10%；销售3.85 万吨，同比增长90.64%。

转型不仅拓展了产品线，也培育了新的增长曲线，助力企业高质量发展。

    　　盈利预测

公司是钛产业龙头，核心业绩持续稳定，静待钛产业链价值回归。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为31.87、37.52、41.10 亿元，当前股价对应PE 分别为13.8、11.7、10.7 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；国际贸易风险；产品价格下滑；项目进展不及预期。