悦康药业(688658)：2025H1经营业绩阶段承压 创新布局取得多项进展

经营业绩阶段承压，看好创新布局成长潜力，维持“买入”评级2025H1 公司实现营收11.67 亿元（同比-40.14%，下文皆为同比口径），归母净利润-0.99 亿元（-183.36%，2024H1 为1.19 亿元）；扣非归母净利润-1.08 亿元（-192.85%，2024H1 为1.17 亿元）。2025H1 公司业绩承压主要是系公司在2024年末对“银杏叶提取物注射液”价格进行调整，同时该产品销售策略变化，进而一定程度上影响了公司2025H1 的相关财务指标表现；此外，公司持续积极推动新药研发项目，2025H1 费用化研发投入同比有所增长，因此也对公司的净利润产生了一定影响。盈利能力上，2025H1 公司毛利率为49.57%（-8.73pct），净利率为-8.75%（-14.80pct）。费用方面，2025H1 公司销售费用率为27.27%（-7.57pct）；管理费用率为11.42%（+5.82pct）；研发费用率为17.39%（+8.28pct）；财务费用率为0.64%（+0.59pct）。我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持原盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.51/2.06/5.61 亿元，EPS 为0.11/0.46/1.25元，当前股价对应PE 为235.5/58.6/21.5 倍，维持“买入”评级。

中药新药上市进程稳步推进，创新布局取得多项进展中药创新药方面，公司重点中药创新药（1 类新药）注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA 审评阶段，上市进程稳步推进。

小核酸创新药方面，YKYY015 注射液（PCSK9 靶向）分别于2024 年7 月和2024年10 月在美国、中国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中；YKYY029注射液（AGT 靶向），2025 年7 月分别在中美获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中。其他新药方面，YKYY017 雾化吸入剂用于预防和治疗呼吸道冠状病毒感染（如新冠、SARS、引起感冒的冠状病毒等），Ⅲ期临床试验即将启动；YKYY025 注射液，用于预防RSV 引起的下呼吸道疾病，于2025 年1 月获得FDA 临床试验批准；YKYY026 注射液是公司自主开发的一款编码水痘-带状疱疹病毒（VZV）gE 蛋白抗原的mRNA 疫苗，用于预防带状疱疹，于2024 年12 月获FDA 临床试验批准。