敏芯股份(688286)：产品结构持续优化 多元化布局驱动增长新引擎

事件：8 月28 日，敏芯股份发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入3.04 亿元，同比增加47.82%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长171.65%；扣非归母净利润为0.22 亿元，同比增长158.13%。

    　　其中，2Q25 单季度公司营收1.69 亿元，同比增长43.89%，环比增长25.19%；归母净利润0.22 亿元，同比增长207.88%，环比增长633.33%。

营收与盈利能力双创新高，产品结构优化助推强劲增长。25H1 敏芯股份凭借良好的产品线表现，实现营业收入的重大突破，创下历史同期最高纪录。公司盈利能力也显著提升，综合毛利率达到31.64%，同比增加10.21pcts，创下近四年同期的新高。公司成功从单一产品模式转变为多产品增长极的均衡发展模式，其中压力产品线成为营收主力，实现1.33 亿元的销售收入，同比增长67.05%；惯性传感器产品线也实现了0.20 亿元的销售收入，同比增长98.82%。

    　　公司的产品结构得到优化，整体经营效益显著改善。

核心产品齐头并进，共同构筑增长新格局。2025 年上半年，公司成功从单一产品模式转变为多增长极的均衡发展态势，这进一步验证了其作为基于MEMS技术的平台型公司定位。其中，压力产品线保持了强劲增长，销售收入在25H1期间实现了大幅跃升，成为公司营收占比最高的传感器产品，超越了声学产品线。

公司在防水气压计上通过与知名品牌合作，成功将其应用拓展至手机领域，并在微差压产品市场通过技术迭代构建了“技术+市场”的双重竞争壁垒。

此外，惯性传感器产品线也实现了销售收入的大幅增长，主要得益于加速度计产品性能提升并向ODM 平板及手机出货，以及控股子公司中宏微宇的IMU 产品也已实现客户突破。公司布局的MEMS 陀螺仪和ASIC 芯片也正处于测试迭代中，未来有望形成完整的惯性产品矩阵。

深化产业布局，锁定未来机遇。公司高度重视技术创新和产业布局，坚持以创新赋能新质生产力。25H1，公司投入研发费用3,863.03 万元，并积极寻求新的突破。针对AI 技术的不断革新，公司已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，部分型号已实现小批量出货。公司还把握大客户的新产品预研需求，布局了应用于AI 眼镜的骨传导声学传感器、基于MEMS 芯片的六维力传感器、下一代磁传感器（TMR），以及适配车载/机器人场景的IMU 等新产品与技术，为未来增长提供强大引擎。

投资建议：鉴于公司多系列产品线布局已逐步完善，核心产品表现强劲，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为0.42/0.99/1.80 亿元，对应PE 为125/54/29 倍，考虑公司的压力/惯性产品线未来占比将逐步提升，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。