时代出版(600551)：教材主业稳健 积极构建教育服务新生态

　　本报告导读：

    　　公司积极分红回馈投资者，教材基本面稳固，为公司盈利能力提供稳定支撑，课后服务及研学旅游业务有望成为第二成长曲线。

    　　投资要点：

公司教材基本 面稳固，为公司盈利能力提供稳定支撑，课后服务及研学旅游业务有望成为第二成长曲线。我们预计 2025-2027 年公司EPS 分别为0.62/0.66/0.72 元，参考可比公司，给与公司2025 年17倍动态PE，目标价10.54 元，维持“增持”评级。

业务结构调整，公司营收暂承压，积极分红回馈投资者。公司实现总营业收入37.18 亿元，同比减少16.2%，主要系印刷物资及文化商品贸易销售下降所致；利润总额达到2.13 亿元，同比减少2.4%；实现归母净利润2.09 亿元，同比增长21.76%，受到所得税政策调整影响。公司提出每10 股派1 元的中期分红预案，预计派发6780.55 万元，占归属于上市公司普通股股东净利润的32.47%。

教材市场基本面稳固，一般图书精品频出。公司代理教材在安徽省内市场占有率继续保持高位，义务教育和高中阶段教材市场占比均在75%以上。一般图书方面，2025 上半年公司共有9 种图书11 次入选中国好书，12 个项目入选2025 年度国家出版基金资助项目，在全国出版企业中位居前列。

大力发展课后服务业务，研学旅游构建教育服务新生态。公司进军校内素质教育课后服务业务领域，市场占有率不断提升，截至目前已覆盖安徽11 个地市，服务450 余万名学生。业务范围不断扩展，实现从单一课后服务向校园午餐、校服管理、心理健康、大阅读等“N”种校园服务延伸。研学旅游方面，公司推出“皖美研学”2.0平台，上半年已覆盖安徽16 个地市、集聚近千家研学机构、近3000门研学课程、1400 余条研学线路，通过平台开展研学活动30 余万人，交易金额6000 余万元。我们认为，课后服务及研学旅游业务与公司主业关联紧密，发展前景广阔，有望成为公司业绩增长新动力。