北方华创(002371)：业绩符合预期 持续受益半导体设备国产化

　　事项：

    　　公司公布2025 年半年报， 2025 年上半年公司实现营收161.42 亿元（29.51%YoY），归属上市公司股东净利润32.08亿元（14.97%YoY）。

    　　平安观点：

业绩符合预期，经营稳健：2025年上半年公司实现营收161.42亿元（ 29.51%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润32.08 亿元（14.97%YoY），扣非后归母净利31.81亿元（20.17%YoY）。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是42.17% （ -3.33pctYoY ） 和19.83%（-2.71pctYoY）。费用端：2025年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.88% （ -1.56pctYoY ） 、6.55%（-0.22pctYoY）和0.51%（0.4pctYoY），公司费用率整体比较稳定。

2025年上半年，公司相继迎来立式炉、物理气相沉积（PVD）两种装备的第1000台整机交付里程碑。加上前期达成该目标的刻蚀设备，公司已有三种主力装备产品累计出货量突破1000台。同时，公司发布了离子注入设备、电镀设备、先进低压化学气相硅沉积立式炉、金属有机物化学气相沉积设备等新产品，为国内半导体装备产业注入新活力。上半年公司研发投入达29.15亿元，同比增长30.01%，累计申请专利9900余件，授权专利5700余件。另外，公司积极拓展经营业务，扩充产品品类，进一步增强平台能力，2025年上半年完成收购芯源微，进一步完善了在半导体装备领域的产品线布局，特别是在光刻工序配套装备方面与原有半导体装备业务形成强大协同效应，通过市场、技术、供应链等领域的有效协同优化资源配置，有效提升了在集成电路装备市场的整体竞争力。

国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局。2025年上半年公司刻蚀设备收入超50亿元人民币。随着芯片制造技术不断向更精细化迈进，对刻蚀速率、深宽比以及刻蚀均匀性等关键参数的精确控制提出了更高的要求。同时，随着器件结构从　　二维到三维的演变，以及新材料（High-k介质/金属栅等）和新工艺（铜线低k介质镶嵌式刻蚀工艺、多次图形工艺等）不断涌现，对刻蚀设备的工艺能力提出了更高的要求。2）薄膜装备方面，在薄膜沉积设备领域，已形成了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局。2025年上半年，公司薄膜沉积设备收入超65亿元人民币；3）热处理设备方面，热处理设备是半导体制造中用于调控材料性质的核心装备，通过精确控制温度、时间及气体环境，实现氧化、扩散、退火等工艺，主要包括快速热处理（RTP）、立式氧化退火炉等类型。公司在热处理设备领域，已形成了立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局。2025年上半年，公司热处理设备收入超10亿元人民币。

投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为74.11亿元、95.88亿元、122.79亿元，对应的PE分别为36倍、28倍和22倍。公司是国内半导体设备领先企业，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）技术人才流失。半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。（3）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。