吉冈精密(836720)：市场开拓+新品放量+子公司并表共驱 2025H1扣非业绩同比+32%

　　投资要点

市场开拓+新品放量+子公司并表共驱，2025H1 扣非业绩同比+32%。公司发布2025 中期报告，25H1 实现营收3.35 亿元，同比+38.17%；归母净利润0.32 亿元，同比22.79%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比+32.11%。业绩同比稳步增长主要系公司深耕精密制造，持续加大市场开拓和产品研发，加之并购子公司营收持续向好。25H1 公司销售毛利率同比-0.79pct 至20.78%，销售净利率同比-1.26pct 至9.60%，销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.88%/4.44%/-0.01%/4.06% ， 同比-0.78/+1.32/-0.85/-0.21pct。利润率有所下滑主要系：1）汽车零部件类压铸产品行业竞争激烈加剧；2）主要原材料铝锭采购单价同比略有上涨；3）为满足订单生产需要，新购置机器设备，及前期进行技改项目设备投入使用，相关设备类折旧摊销费同比增加。

汽车配件占比近6 成，其中新能源汽车零部件稳步增长30%。1）汽车配件：25H1 该业务营收同比+31.60%至1.89 亿元，毛利率同比-0.78pct至18.62%，收入增长主要系全资子公司帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯营业收入增长持续向好并纳入报表合并范围；应用于奇瑞、吉利车型刹车制动用产品定子外壳、蜗壳、轴承压板等零部件形成量产。2）电子电器配件：公司持续加大市场开拓和研发力度，除子公司并表因素外，散热板/加热器/电子电器用产品销售额分别同比+165%/20%/16%，带动该业务25H1 营收同比+41.14%至0.93 亿元，毛利率同比+3.27pct 至24.78%。3）其他零部件：25H1 营收同比+85%至0.25 亿元，毛利率同比-4.5pct 至25.64%。

锌铝合金精密制造小巨人企业，汽车轻量化打开长期成长空间。1）产品综合实力领先：二十余年行业专业技术与经验积累，铝合金/锌合金精密零部件产品在行业内处于领先地位，产品广泛应用于 T 公司、比亚迪、蔚来、问界、红旗、吉利、理想等新能源车型，以及科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等。2024 年底，公司募投年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造项目已成功结项，智能化生产能力进一步提升。2）外延并购3 家公司：2024 年成功并购帝柯精密、帝柯贸易和德国帝柯，主要产品为轴、销等汽车零部件、电动工具零部件，进一步提升公司市场竞争实力。3）新能源汽零业务成效显著：轻量化背景下未来汽车用铝量不断提升，铝合金铸件可以应用于底盘、动力总成、轮毂等，也可用于车身结构件，市场需求前景广阔。

盈利预测与投资评级：汽车零部件需求增长与电子电器零部件市场复苏，公司持续开发新品并拓展市场，上调2025~2026 年归母净利润为0.80/1.11 亿元（前值为0.75/0.92 亿元），新增2027 年归母净利润预测值为1.39 亿元，对应PE 为55/40/32 倍，维持“增持”评级。