金盘科技(688676)：2Q毛利率同比高增 数据中心布局加码

　　1H25 业绩符合我们预期

公司公布1H25 业绩：1H25 收入31.54 亿元，同比+8.16%；归母净利润2.65 亿元，同比+19.10%；其中2Q25 收入18.12 亿元，同比+12.42%；归母净利润1.58 亿元，同比+23.39%，业绩符合我们预期。

单季度毛利率创新高；现金流改善明显。2Q25 毛利率26.6%，同比+5.2ppt/环比+1.6ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/+0.1/-0.6/-0.1ppt 至4.6%/5.0%/4.6%/0.3%；净利润率同比+0.8ppt 至8.7%。1H25经营净现金流2.35 亿元，同比大幅转正，我们认为主要系公司客户群改善、优质客户订单比例增加。

    　　发展趋势

国内国外双轮驱动，积极应对贸易风险。公司持续深化海外业务，1H25 外销收入同比+11.27%。面对美国关税政策不确定性，公司凭借自身竞争优势，通过和客户协商顺价，并在马来西亚、墨西哥以及美国本地等地扩大生产，减轻贸易风险，我们持续看好公司海外供应能力以及服务响应能力升级，强化海外竞争力。此外，1H25 国内订单同比+30.36%，国内市场多点下游发力，展现经营韧性。截至1H25，在手订单75.40 亿元（不含税），同比+14.89%，其中内销47.38 亿元，外销28.02 亿元。

多元下游发力；前瞻布局数据中心HVDC、SST 产品。公司新能源及非新能源业务1H25 均实现增长，其中风电领域收入超6 亿元，同比+77.63%；发电及供电领域收入同比+58.06%，高端装备收入同比+30.30%。数据中心方面，1H25 公司收入超5 亿元，同比+460.51%，其中数据中心电源模块收入同比+100.25%。公司前瞻性布局新型供电架构研发，已重点投入HVDC 系统、SST、超级电容柜等前沿技术产品的开发；目前公司10kV/2.4MW SST 样机已完成，适用于HVDC 800V 的供电架构。同时，公司进行了数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目（桐乡）的建设，我们看好公司研发技术储备领先，有望充分受益于AIDC 景气向上。

盈利预测与估值

维持2025/2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年35.0/27.5倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑公司加大数据中心业务拓展，成长前景可期，上调目标价68.2%至74 元，对应2025/2026 年43.1/33.9 倍P/E，较当前股价有23.3%上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治及贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。